2. بررسی ادبیات 2. 1 بررسی در مورد اثر دفع 2. 1. 1 چهار عنصر اصلی اثر دفع 2. 1. 2 ناهماهنگی شناختی 2. 1. 3 چه عواملی بر اثر تمایل تأثیر می گذارد؟2. 2 بررسی در مورد تعصب خانه
3. تجارت اجتماعی
4- روش شناسی و نتایج تجربی 4. 1 اثر دفع 4. 1. 1 فرضیه ها 4. 1. 2 داده ها و رویکرد تجربی 4. 1. 3 نتایج تجربی 4. 1. 4 روش ODEAN 4. 2 تعصب خانه 4. 2. 1 فرضیه 4. 2. 2 داده ها و رویکرد تجربی 4. 2. 3 نتایج تجربی
5- محدودیت ها و تحقیقات بیشتر
لیست ادبیات
لیست ارقام
شکل 1: عملکرد ارزش در تئوری چشم انداز
شکل 2: نسبت های اصلی Odean
شکل 3: تکامل ویکیفولیوس
شکل 4: جبران معامله گر
شکل 5: نمونه هایی از محاسبه افزایش
شکل 6: آمار توصیفی از جمع آوری داده ها
شکل 7: هیستوگرام متغیر وابسته
شکل 8: آزمون f برای مدل اثر ثابت
شکل 9: آزمون Breusch-Pagan برای مدل اثر تصادفی
شکل 10: آزمون هاسمن
شکل 11: خروجی رگرسیون برای LN (روزها ، افزایش)
شکل 12: خروجی رگرسیون برای LN (روز ، از دست دادن)
شکل 13: مجموعه هر دو خروجی رگرسیون
شکل 14: نتایج زیر نمونه
شکل 15: هیستوگرام سرمایه سرمایه گذاری شده در مقابل LN سرمایه سرمایه گذاری شده
شکل 16: آزمون هاسمن برای رگرسیون تعصب خانگی
شکل 17: خروجی رگرسیون تعصب خانگی
لیست ضمائم
پیوست 1: تصویر اثر موقوفه
پیوست 2: مثال بیانیه حساب
ضمیمه 3: افزایش اثر Disposition پرونده انجام دهید
پیوست 4: فایل از دست دادن اثر Disposition
پیوست 5: نتایج زیر نمونه با نام معامله گر
ضمیمه 6: پرونده تعصب خانگی
پیوست 7: آزمون تعصب خانگی
پیوست 8: تست تعصب خانه Breusch و Pagan
پیوست 9: رگرسیون تعصب خانه دوم
لیست اختصارات
Abbildung در Dieser Leseprobe Nicht antalten
1. مقدمه
در این مقاله به بررسی تأثیر شفافیت بر رفتار تجارت در زمینه تجارت اجتماعی می پردازیم. تمرکز بر تأثیر شفافیت بر تعصب رفتاری که به عنوان اثر تمایل شناخته می شود ، نهفته است. اثر تمایل نشان می دهد که معامله گر تمایل دارد سهام خود را برای مدت زمان طولانی نگه دارد و خیلی زود سهام سودآور خود را بفروشد. علاوه بر این ، تأثیر شفافیت بر تعصب خانه مورد تجزیه و تحلیل قرار خواهد گرفت. تعصب خانگی اولویت معامله گر برای سهام داخلی با هزینه تنوع نمونه کارها است.
سوال اساسی این است: "آیا شفافیت می تواند میزان اثر تمایل و تعصب خانه را کاهش دهد؟"در گذشته تعداد زیادی از تئوری های رقابتی وجود داشته است که عوامل این تعصب را تحت تأثیر قرار می دهد. با این حال ، عاملی که در مرکز توجه قرار نگرفته است شفافیت است. به عبارت دیگر ، یک آمار قابل مشاهده دائمی در مورد عملکرد معامله گر ، معاملات ،موقعیت ها و موفقیت آنها. نتایج این مقاله ممکن است به مقایسه با حوزه مدیران صندوق های سنتی کمک کند.
برای شروع ، این پایان نامه با ارائه اطلاعات در مورد وضع موجود در اثر استفاده و تعصب خانه آغاز می شود. در این فصل عواملی که در مرکز تحقیقات تجربی بوده است ، برجسته خواهد شد. علاوه بر این ، نشان می دهد که چرا نگاه کردن به شفافیت مهم است. در مرحله بعد ، ایده تجارت اجتماعی توضیح داده می شود و پلتفرم Wikifolio معرفی می شود. قسمت تجربی به دو بخش تقسیم می شود. بخش اول اثر تمایل را پوشش می دهد. این با فرضیه اساسی شروع می شود و به دنبال آن نمونه گیری داده ها و نتایج تجربی انجام می شود. بخش مربوط به نتایج تجربی شامل دو رگرسیون داده پانل است که زمان نگه داشتن معامله گر را برای از دست دادن و به دست آوردن موقعیت های جداگانه تجزیه و تحلیل می کند. تجزیه و تحلیل اثر استفاده از رویکرد متفاوت برای بررسی متقابل یافته های رگرسیون داده های پانل نتیجه گیری خواهد شد. بنابراین از روش اصلی ODEAN 1 استفاده خواهد شد. بخش دوم فرضیه ، داده ها و نتایج تجربی تعصب خانه را پوشش می دهد. فصل آخر مشکلات این پایان نامه و برخی رویکردها را برای تحقیقات بیشتر نشان می دهد. پایان نامه با نتیجه گیری دوباره انجام می شود.
2. بررسی ادبیات
در این فصل مهمترین یافته های مربوط به اثر تمایل و تعصب خانه ارائه می شود. فصل مرور ادبیات با اثر تمایل آغاز می شود ، حاوی چهار عنصر اصلی ، ناهماهنگی شناختی و مهمترین عواملی که بر اثر دفع تأثیر می گذارد. بخش دوم یک بررسی کوتاه از تعصب خانه خواهد بود.
2. 1 بررسی در مورد اثر استفاده
2. 1. 1 چهار عنصر اصلی اثر Disposition
اثر تمایل یک تعصب رفتاری است که در طی سه دهه گذشته توسط محققان مورد تجزیه و تحلیل قرار گرفته است. این اثر را توصیف می کند ، که سرمایه گذاران اغلب تمایل به فروش دارایی هایی دارند که ارزش خود را به دست آورده اند ، در حالی که دارایی های خود را برای مدت طولانی تر از دست می دهند. 2 اصطلاح "اثر استفاده" که توسط Shefrin و Statman (1985) نامگذاری شده است از چهار عنصر اصلی تشکیل شده است: نظریه چشم انداز ، حسابداری ذهنی ، بیزاری پشیمانی و خودکنترلی. این موارد به طور خلاصه در موارد زیر مورد بحث قرار می گیرد. 3
در سال 1979 Kahneman و Tversky مقاله ای را منتشر کردند که در آن آنها "نظریه چشم انداز" خود را برای تصمیم گیری تحت عدم اطمینان توضیح دادند. این تئوری فرآیندهای تصمیم گیری را در دو مرحله ، یک مرحله ویرایش و یک مرحله بعدی ارزیابی توصیف می کند. در مرحله ویرایش افراد شروع می شوندآنها با تعریف یک نقطه مرجع به عنوان نقطه شروع ذهنی برای ارزیابی زیر. به عنوان ضرر و زیان. در فاز ارزیابی ، بر اساس نتیجه و احتمال وقوع ، یک ابزار خاص را اختصاص می دهد و سپس با بالاترین ابزار جایگزین را انتخاب می کند. 4
هنگامی که افراد مجبورند بین چشماندازهای پرخطر یکی را انتخاب کنند، معمولاً زمانی که نتیجه احتمالی به عنوان سود در نظر گرفته میشود، ریسک گریزان عمل میکنند و اگر نتیجه به عنوان زیان در نظر گرفته شود، به دنبال ریسک هستند. این پدیده در نظریه چشم انداز به عنوان "اثر بازتاب" تعریف می شود. اثر وقف این فرضیه است که مردم ارزش بیشتری برای اشیا قائل هستند، فقط به این دلیل که مالک آن هستند. مالکان کالا را در وضعیت موجود خود قرار می دهند و بنابراین یک نقطه مرجع از جمله مورد را انتخاب می کنند. خریداران تمایل خود را برای پرداخت کمتر تعیین می کنند و یک نقطه مرجع را بدون کالا انتخاب می کنند. خرید به چشم انداز مثبت و فروش به چشم انداز منفی تعبیر می شود. 5 کانمن و همکاران.(1990) "اثر وقف" را در آزمایشی به نمایش گذاشتند که در آن به شرکت کنندگان یک لیوان داده شد و سپس به آنها پیشنهاد شد که آن را بفروشند یا آن را با یک کالای با ارزش برابر معامله کنند. آنها دریافتند که وقتی لیوان در اختیار بود. شرکت کنندگان، غرامت مورد نیاز برای لیوان تقریباً دو برابر مبلغی بود که حاضر بودند برای تهیه لیوان بپردازند.
علاوه بر آن، کانمن و تورسکی یک تابع ارزش ایجاد کردند که عبارت است از: (i) با انحراف از نقطه مرجع تعریف میشود، (2) برای سود مقعر و به طور کلی برای ضررها محدب است و (iii) برای سودها شیب کمتری نسبت به ضرر دارد. 8 این نشان می دهد که افراد برای یک سود کمتر از ضرر مساوی ارزش قائل هستند و از ضرر گریزان هستند.
Abbildung در Dieser Leseprobe Nicht antalten
شکل 1: تابع ارزش در نظریه چشم انداز 9
در اینجا می بینید که مقدار (V(G)) یک بهره (P+G) کمتر از مقدار (V(- L)) یک ضرر مساوی (P-L) است. در این چارچوب وبر و کامر نشان میدهند که نقطه مرجع و نگرش ریسک منجر به اثر تمایل میشود. در مثال Weber و Camerer، یک سهام شانس یکسانی برای به دست آوردن یا از دست دادن مقدار مساوی در هر دوره دارد. محل تقاطع محورها قیمت خرید (P) و نقطه مرجع است. اگر سهام در دوره اول افزایش یابد (P+G)، آزمودنی سهام را در دوره بعدی می فروشد زیرا ارزش (V(2G))، در صورت افزایش مجدد سهام، کمتر از ارزش (V(G) است.) که در صورت سقوط سهام، موضوع آن را از دست خواهد داد. برعکس، اگر سهام در دوره اول (P-L) سقوط کند، موضوع در دوره بعدی سهام را نگه می دارد زیرا ارزش، اگر سهام دوباره سقوط کند (V(-2L) - V(-L))، کمتر ازمقدار (V(-L)) که در صورت افزایش سهام، آزمودنی دوباره به دست خواهد آورد. در اینجا سرمایه گذار سهام را به دلیل احتمال شکستن حتی با نقطه مرجع/قیمت خرید (P) نگه می دارد. این رفتار منجر به اثر گرایش می شود. 10
یکی از اولین آزمایشهای پول واقعی، با توجه به نظریه چشمانداز، توسط تالر و جانسون در سال 1990 انجام شد. آنها نشان دادند که چگونه ریسکپذیری تحت تأثیر سود و زیان قبلی قرار میگیرد و عنوان «اثر پول خانه» و «اثر شکست یکنواخت» را نامیدند. افراد تمایل دارند هنگام سرمایه گذاری با سودهای به دست آمده، ریسک های بیشتری را متقبل شوند ("اثر پول خانگی"). افرادی که قبلاً مقداری از پول خود را از دست داده اند، زمانی که به آنها فرصتی برای شکستن فرصت داده می شود، بیشتر به دنبال ریسک هستند. 11
با وجود اکثریت قریب به اتفاق مطالعات که پیوند بین تئوری چشم انداز و تأثیر تمایل را تأیید می کند ، تعداد فزاینده ای از مطالعات وجود دارد که شک دارند که "تئوری چشم انداز" می تواند اثر تمایل را توضیح دهد. لیست (2003) استحکام عدم تقارن مبادله را در این مورد زیر سوال برد"اثر موقوفه". او آزمایش مشابه Kahneman و همکاران را انجام داد.(1990) در بازار کارت ورزشی. آزمایش وی شامل افرادی بود که غالباً سوغاتی های ورزشی و افرادی که این کار را نمی کنند ، تجارت می کنند. لیست شواهد محکمی برای عدم تقارن مبادله در گروه دوم یافت ، اما در گروه اول حاوی معامله گران باتجربه نیست. وی اظهار داشت که "تئوری چشم انداز" ممکن است برای بازیگران با تجربه اقتصادی کمتر کاربرد داشته باشد. 12
مطالعه دیگری که "تئوری چشم انداز" را سؤال می کند ، مرغ و VLCEK (2011) است. آنها معتقدند که نظریه چشم انداز نمی تواند تأثیر استفاده را همانطور که توسط Kahneman و Tversky ذکر کرده است توضیح دهد. در وهله اول بازار. "نظریه چشم انداز" در دیدگاه سابق ، هنگامی که سرمایه گذاری رخ داده است صحیح است. اما نه سابق ، وقتی لازم است سرمایه گذاری انجام شود. 13
دومین عنصر اصلی اثر استفاده ، حسابداری ذهنی است که توسط تالر بیان شده است (1980). رفتار مصرف کننده اغلب از پیش بینی اقتصادی استاندارد منحرف می شود. حسابداری ذهنی چارچوبی است که می تواند این انحرافات را توضیح دهد و توضیح دهد که چرا مصرف کنندگان ممکن است اصول استاندارد اقتصادی را نقض کنند. تالر خاطرنشان می کند که هزینه های فردی به عنوان کاهش ارزش ثروت در نظر گرفته نمی شود. در عوض ، آنها در دو حساب ، دوره بودجه فعلی و دسته هزینه ها در نظر گرفته می شوند. 14 بنابراین نمونه ای از کارت اعتباری و پرداخت نقدی است. پرداخت کارت اعتباری ، هنگام پرداخت صورتحساب ماهانه ، پرداخت را به تاریخ بعدی تأخیر می کند و به مبلغ موجود بزرگتر اضافه می شود. این پرداخت معوق کمتر در حافظه لنگر می رود. به عنوان مثال. 5 یورو اضافی به صورتحساب کارت اعتباری 120 یورو موجود قابل توجیه تر از هزینه خارج از جیب 5 یورو است. 15 این همچنین مطابق با عملکرد مقدار شکل 1 است ، جایی که مرحله از (p) تا (p-l) کاهش ارزش بزرگتر از مرحله از (p-l) به (p-2L) است.
سومین عنصر اصلی اثر تمایل ، بیزاری پشیمانی است. سابق پست تصمیم بدی گرفته است ، ممکن است مردم از پذیرش این اشتباه شرمنده باشند زیرا تمایل به جلوگیری از پشیمانی دارند. افرادی که با ابراز پشیمانی از آنها پشیمان می شوند ، ممکن است از موقعیت هایی که بعد از آن با پشیمانی روبرو می شوند ، جلوگیری کنند. این امر منجر به تحقق سود و تأخیر در ضرر می شود. با توجه به اثر تمایل ، سهام بازنده بیش از حد طولانی نگه داشته می شود ، تا هنگام فروش سهام بازنده از احساس پشیمانی جلوگیری شود ، این بدان معنی است که ضرر تحقق یافته است. 16 آزمایش های مختلفی وجود دارد که از حسرت پشیمانی تأیید می کند.
Filiz-Ozbay و Ozbay یک حراج قیمت اول را با هدف پشیمانی از بیزاری انجام دادند. در اینجا میتوان با افشای پیشنهاد برنده یک حراج، پشیمانی بازنده را القا کرد و به بازنده نشان داد که آیا میتوانست از حراج سود به دست آورد یا خیر. به عنوان مثال. شرکتکنندهای که یک کالا را 80 یورو ارزیابی میکرد و با پیشنهاد 60 یورو میبازد، میبیند که پیشنهاد برنده 65 یورو بوده و با پیشنهاد دادن چیزی بین 65 تا 80 یورو سود میبرد. اگر شرکتکنندگان احتمال پشیمانی را پیشبینی کنند، در حراجی که پیشنهاد برنده مشخص میشود، بیشتر از حراجی بدون بازخورد در مورد پیشنهاد برنده، پیشنهاد میدهند. 17 تصمیم گیری در مورد بخت آزمایی نیز شواهدی برای پشیمانی بیزاری ارائه می دهد. به عنوان مثال. هنگامی که با انتخاب 40 یورو یا بخت آزمایی مواجه می شوید که در آن یک پرتاب سکه درست 100 یورو و یک حدس نادرست 0 یورو ارزش دارد، اکثریت 40 یورو معین را انتخاب می کنند. این انتخاب نه تنها خطر را به حداقل می رساند، بلکه احتمال پشیمانی را نیز از بین می برد، زمانی که پرتاب سکه به اشتباه حدس زده می شود. 18 در زمینه رفتار سرمایهگذار، این ممکن است انگیزهای برای غیرفعال ماندن و متوجه نشدن سود و زیان باشد. آزمایشی توسط شفرین و استاتمن (1985) که در آن سرمایهگذاران با سود کمی میفروشند و قیمت سهام زیر را مشاهده میکنند، نشان میدهد که غرور اولیه فروش ممکن است با پشیمانی از فروش خیلی زود در صورت افزایش قیمت کاهش یابد. 19
مشکل خودکنترلی نیز می تواند توضیحی برای اثر تمایل باشد. تالر و شفرین (1981) چارچوبی را تدوین کردند که در آن فرد هم برنامهریزی دوراندیش و هم یک عملگر نزدیکبین است. آنها گفتند که افراد می خواهند احساس غرور خود را افزایش دهند و با عدم فروش سهام بازنده سعی در به تعویق انداختن احساس پشیمانی دارند. عملگر نزدیکبین چنین رفتاری را تأیید میکند، در حالی که برنامهریز دوراندیش قدرت کافی برای جلوگیری از آن را ندارد، که منجر به اثر تمایل میشود. 20
2. 1. 2 ناهماهنگی شناختی
در این فصل رویکرد متفاوتی برای توضیح اثر تمایل بر اساس این تصور که سرمایه گذاران برای توجیه تصمیم خرید اولیه ، سهام بازنده را برای مدت طولانی نگه می دارند ، ارائه می دهد. باربر و همکاران. ایالت: "برای برخی از سرمایه گذاران ، تمایل به نگه داشتن بازنده ها ممکن است در سطح اساسی تر از احتمال سود و زیان هدایت شود. ما در دنیایی زندگی می کنیم که در آن بیشتر تصمیمات مورد قضاوت قرار می گیرد و بیشتر افراد از تصدیق اشتباهات خود از نظر روانشناختی دردناک می دانند. هنگامی که یک سهام برای ضرر فروخته می شود ، به طور غیرقابل برگشت ، یک اشتباه (پست سابق) می شود. "21 معمولاً سرمایه گذاران می خواهند در مورد توانایی خود در تصمیم گیری های خوب سرمایه گذاری ، نگرش مثبت داشته باشند و اقدامات خود را با ارزیابی خودشان متناسب کنند. هنگامی که با یک سرمایه گذاری بد روبرو شوید ، تحقق ضرر با تصمیم اولیه خرید مغایرت دارد. با توجه به تأثیر تمایل ، سرمایه گذاران بیش از حد مدت طولانی سهام بازنده را نگه می دارند زیرا نمی خواهند اعتراف کنند که خرید اولیه ، با بهره مندی از ضعف ، یک اشتباه بوده است. 22 این نیاز به توجیه سرمایه گذاری اولیه را می توان از طریق تئوری ناهماهنگی شناختی توضیح داد. شناخت اولیه مانند "من مهارت های سرمایه گذاری خوبی دارم" یا "من از سرمایه گذاری خود سود می برم" در ناهماهنگی با شناخت "این سهام که خریداری کردم از دست می دهم" است. برای محافظت از تصویر مثبت خود ، تمایل به توضیح پست سابق عمل می کند. بنابراین ، شناختهای جدید مانند "سرمایه گذاری بازیابی خواهد شد" و "این فقط یک ضرر کوتاه مدت است". این شناختهای جدید انتظارات مغرضانه ای در مورد آینده دارند. این تئوری می گوید که اختلاف بین اقدامات یک سرمایه گذار و نگرش هاناراحتی ایجاد می کند و تغییر نگرش نیاز به هزینه روانی دارد. 23
استاو (1976) و بروکنر (1992) طرح های آزمایشی را ارائه دادند که فرضیه های توجیهی خود را اثبات کردند. توجیه خود معمولاً توسط افرادی که مسئولیت عمل اولیه را بر عهده داشتند اتفاق می افتد. در مورد تصمیمات سرمایه گذاری این بدان معنی است که سرمایه گذاران که مسئولیت خرید اولیه را بر عهده دارند ، بیشتر به دلیل تأثیر دفع هستند. وبر و کامر (1998) یک آزمایش آزمایشگاهی را با دو گروه انجام دادند که در آن یک گروه مجاز به تجارت آزادانه در همه زمان ها بودند و گروه دیگر مجبور شدند در پایان هر دور معاملاتی تمام سهام خود را بفروشند. به افراد گروه با قانون فروش اجازه داده شد تا تمام سهام خود را که باید در پایان دور معاملات بفروشند ، بازسازی کنند. از آنجا که هیچ هزینه معامله ای در آن وجود نداشت ، پیش بینی استاندارد این است که آنها تمام سهام خود را که مجبور به فروش هستند ، خریداری می کنند. با این پیش بینی هیچ تفاوتی بین دو گروه وجود نخواهد داشت. با قانون فروش ، افراد مجبور بودند به طور فعال تمام سهام خود را از دست بدهند تا سبد سهام خود را با گروه تجارت رایگان تراز کنند. افراد در گروه قانون فروش فقط برخی از سهام از دست رفته را خریداری کردند ، که نشان می دهد قانون فروش به کاهش تأثیر از دست دادن موقعیت ها برای مدت طولانی کمک می کند. 24
نتایج در مورد صندوق های متقابل ، تفسیر جالب را فراهم می کند. شواهد موجود برای وجوه متقابل اثر تمایل را نشان نمی دهد. به نظر می رسد که با سرمایه گذاری در صندوق های متقابل می توان خود را می توان فرار کرد ، زیرا اگر سرمایه گذاری پایین بیاید ، مقصر بودن مدیر صندوق برای این اشتباه آسان است. این بدان معنی است که وجوه متقابل به سرمایه گذاری اجازه می دهد بدون خطر تحمل ضربه به تصویر خود. 25
2. 1. 3 چه عواملی بر اثر تمایل تأثیر می گذارد؟
مطالعه ODEAN (1998) روشی را برای اندازه گیری اثر استفاده ، که چندین مطالعه بعدی نیز از آن استفاده می کردند ، معرفی کرد. داده های مطالعه وی شامل سرمایه گذاری سهام 10000 حساب در کارگزاری تخفیف ایالات متحده است. وی در روش خود از دو اقدامات استفاده می کند ، "نسبت دستاوردهای تحقق یافته" (PGR) و "نسبت ضررهای تحقق یافته" (PLR).
Abbildung در Dieser Leseprobe Nicht antalten
شکل 2: نسبت های اصلی Odean 26
اگر یک سرمایه گذار سهام Odean را بفروشد ، بررسی می کند که آیا این سهام خاص برای سود (سود تحقق یافته) یا برای ضرر (ضرر تحقق یافته) فروخته شده است. اگر سهام فروخته نشده بود اما ارزش آن را بدست آورد ، به عنوان سود کاغذ شمرده می شد و اگر سهام فروخته نشده و ارزش آن را کاهش نمی دهد ، به عنوان ضرر کاغذ شمرده می شود. برای محاسبه اینکه سهام باعث افزایش سود یا ضرر شده است ، Odean قیمت خرید و قیمت فروش یا قیمت بسته شدن روز را به عنوان قیمت فروش فرضی آنها مقایسه کرد. از PGR و PLR ، اندازه گیری متداول از اثر استفاده از آن حاصل می شود. اگر PGR به طور قابل توجهی بیشتر از PLR باشد ، اثر دفع وجود دارد. اودان شواهد محکمی برای اثر تمایل پیدا می کند. به طور کلی ، تنها 9،8 ٪ از ضررها محقق می شود ، در حالی که 14،8 ٪ از سود حاصل می شود. این بدان معناست که سرمایه گذاران 50 ٪ بیشتر از ضرر و زیان را تحقق می یابند. 27
از آنجا که Odean (1998) ، مطالعات بیشماری سعی در شناسایی عوامل تحریک کننده و کاهش میزان اثر دفع داشتند. ادبیاتی برای تعداد مختلفی از عوامل وجود دارد ، به عنوان مثالجنسیت ، سن ، تجربه ، آموزش ، اطلاعات و غیره
سن عاملی است که می تواند به عنوان یک شاخص برای تجربه تجارت تلقی شود ، این عاملی است که شخص نمی تواند توسط خودش تأثیر بگذارد. انتظار می رود که معامله گران مسن به دلیل افزایش هوشیاری با افزایش سن ، تحت تأثیر تأثیر قرار بگیرند. یک مطالعه برجسته در مورد سن و اثر دفع توسط DHAR و Zhu (2006) منتشر شد. آنها نشان دادند که سرمایه گذاران مسن کمتر مستعد ابتلا به اثر هستند. بنابراین ، افزایش سن در مورد اثر تمایل مزیت می دهد ، اما سن عاملی است که نمی تواند تغییر کند. 28
جنسیت یک عامل بسیار مورد تجزیه و تحلیل در مورد اثر تمایل است. باربر و اودین (2001) نشان دادند كه مردان 45 ٪ بیشتر از زنان تجارت می كنند و از زنان اطمینان بیشتری دارند. از آنجا که فرکانس معاملات توسط مردان بیشتر است ، آنها باید نسبت به زنان اثر کمتری داشته باشند. 29 این توسط RAU (2014) تأیید شد ، که دریافت که سرمایه گذاران زن متوجه خسارات سرمایه کمتری می شوند و نسبت به مردان از بین می روند ، از این رو آنها نسبت به سرمایه گذاران مرد تأثیر قابل توجهی بالاتر دارند. 30 در حالی که ، دا کاستا جونیور و همکاران (2008) نشان دادند که زنان وقتی که نقطه مرجع از قیمت خرید به قیمت قبلی تغییر می کند ، سهام خود را از دست نمی دهند و برندگان می فروشند. این نشان می دهد که اثر تمایل برای زنان از بین می رود و برای مردان باقی می ماند. آنها نتایج خود را با این گمانه زنی ها توضیح می دهند که مغز زن و مرد نقاط مرجع را متفاوت تفسیر می کنند. 31
هر چه سرمایه گذاران اطلاعات بیشتری در مورد یک تصمیم سرمایه گذاری جمع آوری کنند، کمتر اثر تمایل را تجربه می کنند. این امر توسط شاپیرا و ونزیا (2001) مشاهده شد که سرمایهگذاران اسرائیلی را تجزیه و تحلیل کردند و شواهدی برای اثر تمایل یافتند. آنها در آزمایش خود دو گروه داشتند. یک گروه از سرمایه گذاران مستقل و یک گروه از سرمایه گذارانی که به صورت حرفه ای مشاوره شده اند. نتایج آنها نشان میدهد که اثر تمایل در هر دو گروه وجود دارد، اما بدون اطلاعات اضافی از مشاوران حرفهای، در گروه بهطور قابلتوجهی قویتر است. 32
همانطور که در بالا نشان داده شد، مطالعات مختلفی وجود داشته است که در حال جستجوی عواملی هستند که بر اثر تمایل تأثیر می گذارند. عاملی که چندان مورد مطالعه قرار نگرفته شفافیت است. در پلتفرم ویکیفولیو، سبد معاملهگر مراحل مختلفی را طی میکند. مرحله شروع مرحله آزمایش است. در اینجا معامله گر می تواند استراتژی های معاملاتی خود را بدون هیچ ناظری آزمایش کند. مرحله بعدی مرحله منتشر شده است، که در آن معاملهگر باید سرمایهگذاران را در ویکیفولیو متقاعد کند تا سبد سهام خود را تامین کنند. در این مرحله هر کاربر در این پلتفرم می تواند معامله گر را مشاهده کند. مرحله آخر مرحله سرمایه پذیر با شفافیت کامل است. 33 بنابراین، این پایان نامه تحلیل مشابهی را در مقایسه با تحلیل انجام شده توسط لوکاس و همکاران انجام خواهد داد.(2017)، که معاملهگران را در پلتفرم تجارت اجتماعی ویکیفولیو مورد مطالعه قرار داد و معاملات فردی را هنگامی که پرتفویها در چند مرحله برای عموم قابل مشاهده میشوند، تجزیه و تحلیل کرد. از آنجایی که معاملهگران در پلتفرمهای معاملات اجتماعی با دارایی تحت مدیریت (AUM) جبران میشوند، هدف اصلی معاملهگران متقاعد کردن سایر کاربران برای تامین مالی پرتفوی خود است. 34 از این رو، معاملهگران میخواهند بهترین تصور را از سبد سهام خود، بدون هیچ گونه سوگیری، به نمایش بگذارند. در نتیجه، بحث کلیدی برای اثر کاهشدهنده شفافیت بر روی اثر مستعد این است که ناراحتی شناختی ناشی از تحقق زیان (زیان گریزی) با ناراحتی شناختی نگهداری عمومی سهام زیانده در پرتفوی خود از بین میرود. 35
2. 2 بررسی تعصب خانگی
اصطلاح "سوگیری خانگی" ترجیح قوی برای سهام داخلی را توصیف می کند که توسط سرمایه گذاران در بازارهای بین المللی به نمایش گذاشته می شود، حتی اگر مزایای حاصل از تنوع بین المللی به خوبی مستند شده باشد. تئوری اقتصادی نشان می دهد که هر سرمایه گذار پرتفوی خود را برای به حداکثر رساندن مطلوبیت مورد انتظار از بازده پرتفوی انتخاب می کند. ریسک گریزی سرمایه گذاران پیش بینی می کند که پرتفوی آنها باید متنوع شود. مخصوصاً مزایای عمده پرتفوی های متنوع بین المللی در مقابل سوگیری داخلی است.
"طرف خانگی" اولین بار توسط فرنچ و پوتربا در سال 1991 بیان شد. آنها تفاوتی بین مقدار سرمایه گذاری شده در سهام ایالات متحده توسط معامله گران سهام ایالات متحده و سهم بازار سهام ایالات متحده در بازار سهام جهانی پیدا کردند. علاوه بر این، معامله گران آمریکایی 94٪ سرمایه گذاری کردند. با این حال، بازار سهام ایالات متحده کمتر از 48٪ از بازار جهانی را تشکیل می داد. این عدم تطابق بعدها به عنوان "سوگیری خانگی" شناخته شد و در کشورهای دیگری غیر از ایالات متحده نیز وجود دارد، جایی که سرمایه گذاران بیش از حد بر روی آن تمرکز می کنند. سرمایه گذاری در کشور خود و نادیده گرفتن فرصت های خارجی. 36
این رفتار از طریق عدم تنوع در سبد سرمایه گذار بسیار ناکارآمد است. موانع داخلی برای معاملات خارجی دلیل اصلی این تعصب مانند هزینه های بالای معاملات و مالیات های خارجی است. 37 با این حال ، در حالی که این موانع با گذشت زمان کاهش یافته است ، ترجیح سرمایه گذاری در کشور وطن خود باقی مانده است. Tesar و Werner (1995) سه نتیجه گیری مهم در مورد "تعصب خانه" به دست آوردند. اول ، آنها گفتند که علیرغم دستاوردهای احتمالی از تنوع بین المللی ، شواهد محکمی در مورد "تعصب خانه" در اوراق بهادار ملی وجود دارد. ثانیا ، آنها دریافتند که تا آنجا که سرمایه گذاران اوراق بهادار بین المللی دارند ، به نظر می رسد ترکیب نمونه کارها اوراق بهادار خارجی عواملی غیر از تنوع ریسک را منعکس می کند. ثالثاً ، آنها نتیجه گرفتند که نرخ گردش مالی بالا در سرمایه گذاری های سهام خارجی نسبت به بازارهای سهام داخلی نشان می دهد که هزینه های معاملات بعید است توضیحی برای "تعصب خانه" باشد. 38 بیانیه Tesar و Werner (1995) که هزینه های معامله کمک نمی کندبرای توضیح "تعصب hhome" توسط Warnock (2002) با استفاده از داده های مربوط به هزینه های معامله در 41 بازار تأیید شده است. 39
عدم تقارن اطلاعات ممکن است یکی از بهترین توضیحی باشد که در حال حاضر مورد بحث قرار گرفته است. نیازی به مرزهای ملی یا مالیات های خارجی برای تقویت "تعصب خانه" نیست. فاصله جغرافیایی بالا بین سرمایه گذار و سرمایه گذاری بالقوه ممکن است برای دلسرد کردن تجارت کافی باشد. دسترسی به اطلاعات مربوط به شرکت های واقع در نزدیکی سرمایه گذار ممکن است آسان تر باشد ،در نتیجه اولویت برای نگه داشتن سهام بنگاههای محلی که از آنها مزیت اطلاعاتی برخوردار هستند. سرمایه گذاران ممکن است از طریق رسانه های محلی اطلاعات کسب کنند ، با کارمندان شرکت صحبت کنند یا ممکن است با مدیران شرکت دوست باشند. همه اینها ممکن است منجر به یک نفر شودمزیت اطلاعات برای سهام محلی. دلیل دیگر برای سرمایه گذاری در محلی می تواند تمایل به حمایت از اقتصاد محلی باشد. سرمایه گذاران فقط می توانند نسبت به شرکت هایی که درباره آنها چیزهای زیادی می شنوند احساس راحتی کنند. حتی ممکن است این احتمال وجود داشته باشد که شرکت های کارگزاری محلی انگیزه ای برای تبلیغ محلی داشته باشندسهام اگر ارتباط نزدیکی بین کارگزاران و مدیران شرکت های محلی وجود داشته باشد. 40 در این زمینه هوبرمن (2001) نشان داد که سهامداران یک منطقهشرکت عامل L Bell ، یک حامل صوتی برای یک منطقه خاص ، تمایل به زندگی در منطقه ای که در آن خدمت می کند. هوبرمن اظهار داشت که این ارتباط نزدیکی با گرایش کارمندان به داشتن سهام کارفرمایان خود در حساب بازنشستگی خود دارد. وی چنین رفتاری را به یک تعصب شناختی برای سرمایه گذاری در آشناها نسبت داد. 41
جایگاه دیگر ادبیات تعصب خانگی جنبه های حمایتی این رفتار را پیدا می کند. یک مثال کووا و مسکوویتز (2001) است. آنها دریافتند که مدیران در سرمایه گذاری های اطراف بازده غیر طبیعی قابل توجهی کسب می کنند. به خصوص بازده وجوه کوچکی که روی تعداد کمی از منابع متمرکز شده اند ، به ویژه قوی هستند. علاوه بر این ، در حالی که صندوق متوسط فقط یک تعصب خفیف نسبت به سهام محلی نشان می دهد ، برخی از صندوق ها بیش از حد روی سهام محلی تمرکز می کنند و عملکرد محلی عالی را نشان می دهند. سرانجام ، آنها اظهار داشتند كه میزان نگهداری یك شركت توسط سرمایه گذاران مجاور با عملکرد آنها ارتباط مثبت دارد. توضیح نویسندگان این بود که این سرمایه گذاران با یک مزیت اطلاعاتی تجارت می کنند. 42 Hau (2001) مطالعه ای را انجام داد که وی آزمایش کرد که آیا سرمایه گذاران آلمانی صحبت های بیش از حد در سرمایه گذاری های آلمان کسب می کنند. در نتیجه ، وی دریافت که بازرگانان در شهرهای غیر آلمانی زبان سود تجارت کمتری نسبت به افراد محلی نشان می دهند. 43
3. تجارت اجتماعی
صنعت مالی با یک تحول مداوم مواجه است. ظهور "فین تک ها" (فناوری مالی) که به سرمایه گذاران اجازه می دهد واسطه های مالی را دور بزنند، رقابت بزرگی برای ارائه دهندگان سنتی است. یکی از این «نوآوریهای فینتک»، پلتفرمهای تجارت اجتماعی هستند که به کاربران اجازه میدهند بر اساس اطلاعات جمعآوریشده در جوامع آنلاین مشابه فیسبوک، لینکدین، مای اسپیس و غیره تصمیمهای مالی بگیرند.
از زمان آخرین بحران مالی، تمایل به جمع آوری اطلاعات در مورد فرصت های سرمایه گذاری بسیار بیشتر شد. در نتیجه از دست دادن اعتماد در بازارهای مالی سنتی، ایده های سرمایه گذاری در سایت هایی مانند فیس بوک به اشتراک گذاشته شد. بعدها، استارتآپهایی مانند Ayondo، eToro و ZuluTrade اولین پلتفرمهای تجارت اجتماعی مستقل را ایجاد کردند. از آن زمان، بسیاری از شرکت های کارگزاری پلتفرم تجارت اجتماعی خود را برای کاربران خود توسعه دادند.
یک پلتفرم تجارت اجتماعی از دو گروه از کاربران تشکیل شده است. از یک طرف، ارائه دهندگان سیگنال وجود دارند که تصمیمات سرمایه گذاری خود را بر روی پلت فرم در دسترس قرار می دهند. از سوی دیگر، فالوورهای سیگنال یا فقط فالوورهایی وجود دارند که می توانند هر معامله ای را که توسط ارائه دهنده سیگنال انجام می شود مشاهده کرده و آن معاملات را تکرار کنند. این روش به اصطلاح «تجارت کپی» شناخته میشود که به کاربران اجازه میدهد با عضویت در یک یا چند ارائهدهنده سیگنال، دنبالکنندگان سیگنال شوند. تمام سیگنال های مشترک شده توسط یک دنبال کننده به طور خودکار در حساب کارگزاری فالوور پردازش می شود. این کار متناسب با مقدار پول سرمایه گذاری شده و در زمان واقعی انجام می شود. ارائهدهندگان سیگنال براساس موفقیت استراتژی سرمایهگذاریشان، با یک کارمزد عملکرد خاص پلتفرم برای خدمات خود جبران میشوند. 44
خدمات اولیه ارائه شده توسط اولین پلتفرم های تجارت اجتماعی این بود که سیگنال های معاملاتی دریافتی را می توان به صورت دستی توسط فالوور تایید یا رد کرد. این هنوز توسط برخی از سیستم عامل ها ارائه می شود و به عنوان تکرار دستی شناخته می شود. با این حال، تجارت کپی خود را به عنوان روش غالب در پلتفرم های تجارت اجتماعی تثبیت کرد. 45
شبکه های تجارت اجتماعی رویکرد متفاوتی را برای مدیریت پورتفولیوی واگذار شده ارائه می کنند. ارائهدهندگان سیگنال در این شبکهها بهعنوان مدیر پورتفولیو عمل میکنند، حتی اگر هیچ وجهی از فالوورها به حساب ارائهدهنده سیگنال منتقل نشود. در سال 2015، "مرجع نظارت مالی فدرال" BaFin بیانیه ای در مورد مقررات پلت فرم های تجارت اجتماعی ارائه کرد. BaFin در گزارش سالانه خود در سال 2015 می گوید:
در تجارت اجتماعی، اپراتورهای پلتفرمهای ویژه، پورتفولیوهای عمومی را برای ارائهدهندگان سیگنال مدیریت میکنند تا فعالیتهای تجاری خود را قابل مشاهده کنند. مشتریان می توانند نمونه کارها خود را به این پورتفولیوهای مرجع پیوند دهند: به این ترتیب، تصمیمات تجاری اتخاذ شده توسط ارائه دهنده سیگنال به طور خودکار برای حساب خود آنها نیز اجرا می شود. ارائهدهنده سیگنال معمولاً به پلتفرم نسبت داده میشود که فعالیت ارائهدهنده را با اجرای سفارشات مشتری مشخص و به عنوان مروج مدل کسبوکار تکمیل میکند. این بدان معناست که پلتفرم به طور معمول حداقل مدیریت سبد را به معنای قانون بانکداری فراهم می کند.» 46
طبق بیانیه آنها، BaFin تجارت کپی را به عنوان مدیریت پورتفولیو می بیند و بنابراین، اپراتورهای پلت فرم نیاز به مجوز معادل دارند.
مشکل آژانس و ترمیم دو چالش بزرگی است که یک سکوی تجارت اجتماعی باید با آن روبرو شود. برای حل این مسئله ، این پلتفرم سوابق استاندارد زمان واقعی را برای هر ارائه دهنده سیگنال ، بر اساس معاملات تاریخی ایجاد می کند. ابزارهایی مانند توابع جستجو و رتبه بندی به عنوان یک ویژگی اضافه می شوند. هنگامی که یک پیرو در ارائه دهنده سیگنال مشترک می شود ، می تواند فعالیت های معاملاتی را در زمان واقعی ردیابی کند ، زیرا آنها به حساب وی آینه می شوند. در مقایسه با مدیریت نمونه کارها کلاسیک ، تجارت اجتماعی منجر به شفافیت بالاتر می شود. با این حال ، قابل مشاهده نیست که آیا عملکرد خوب مبتنی بر مهارت خالص است یا فقط به طور اتفاقی. با توجه به اینکه هر کاربر اینترنتی می تواند به یک بستر معاملاتی اجتماعی بپیوندد ، تمایز بین آماتورها و متخصصان پیچیده است. هادارت (1991) خاطرنشان كرد كه شارلاتانی كه برای ایجاد یك رکورد محکم در ایجاد یک رکورد محکم شرط بندی می کنند ، بیشتر در سیستم عامل هایی با سد ورودی کم احتمال دارد. 47 بنابراین ، مشخص نیست که آیا یک بستر معاملاتی اجتماعی راهی بهتر برای کاهش مشکل آژانس نسبت به هیئت کلاسیک نمونه کارها است. با این حال ، تنظیم شفافیت ، تجارت اجتماعی فراهم می کند ، ممکن است خطر خطر اخلاقی توسط ارائه دهنده سیگنال را کاهش دهد. 48
به منظور کاهش خطر اخلاقی ، این پلتفرم سعی می کند با انتخاب طرح شکن ، منافع ارائه دهنده سیگنال و پیروان را تراز کند. مطالعات متعددی تأکید بر تأثیر ساختار جبران خسارت بر ریسکی است که ارائه دهنده سیگنال مایل به انجام آن است و تلاشی که وی مایل به سرمایه گذاری است. 49 طرح معمولی برای سیستم عامل های تجارت اجتماعی مدل های مبتنی بر سود ، مدل های مبتنی بر پیروان و مدل های مبتنی بر حجم است.
یک مدل مبتنی بر پیرو ، بر اساس تعداد کاربران پس از نمونه کارها وی ، ارائه دهنده سیگنال را جبران می کند. این طرح توسط یکی از بزرگترین سیستم عامل ها ، که با توجه به میزان کاربران ، "Etoro" اندازه گیری می شود ، استفاده می شود. آنها بسته به تعداد پیروان ، مبلغ ثابت را پرداخت می کنند ، که حداقل 100 دلار و 20،000 دلار در بیشترین میزان به ارائه دهنده سیگنال اختصاص می دهند. تعداد پیروان را می توان به عنوان یک پروکسی برای دارایی اختصاص داده شده به ارائه دهنده سیگنال مشاهده کرد ، که قابل مقایسه با هزینه دارایی است که معمولاً توسط صندوق های متقابل شارژ می شود.