نقش stablecoins در رمزنگاری و فراتر از آن: توابع ، خطرات و سیاست

تهیه شده توسط میتسو آداچی ، پدرو بنتو پریرا دا سیلوا ، الکساندرا متولد شده ، ماسیمو کاپوچیو ، استفانی چک-لودویگ ، ایزابلا گچوسمان ، جورج پائولا ، آنتونلا پلیکانی ، سارا-ماریا فیلیپس ، میرژام پلوئیج ، Zerransickoj ، Zerransicher and pierfranscher and pierfranscher and pierfranscher

Stablecoins به دلیل رشد سریع آنها ، افزایش موارد استفاده جهانی و کانال های احتمالی ریسک مالی ، مورد توجه قرار می گیرد. در این مقاله به نقشی که توسط stablecoins در اکوسیستم گسترده تر رمزنگاری شده است ، مورد تجزیه و تحلیل قرار می گیرد و نشان می دهد که برخی از stablecoin های موجود در حال حاضر برای نقدینگی در بازارهای رمزنگاری شده بسیار مهم هستند. در صورت عدم موفقیت یک stablecoin بزرگ ، این می تواند پیامدهای گسترده ای برای بازارهای رمزنگاری داشته باشد و در صورت افزایش اتصالات رمزنگاری با سیستم مالی سنتی ، می تواند اثرات مسری داشته باشد. تا به امروز ، سرعت و هزینه معاملات stablecoin و همچنین شرایط و ضوابط رستگاری آنها از آنچه از وسایل پرداخت عملی در اقتصاد واقعی لازم است ، کم شده اند. رشد ، نوآوری و افزایش موارد استفاده آنها ، همراه با کانال های احتمالی آنها به بخش مالی ، خواستار اجرای فوری چارچوب های نظارتی ، نظارت و نظارت مؤثر قبل از اتمام بیشتر قابل توجه بیشتر با سیستم مالی سنتی است.

1. مقدمه

Stablecoins به دلیل رشد سریع آنها ، افزایش موارد استفاده جهانی و کانال های احتمالی ریسک مالی ، در حال حاضر در کانون توجه سیاست گذاران قرار دارد. Stablecoins بخشی از اکوسیستم گسترده تر رمزنگاری است و به همراه آنچه که اغلب به عنوان رمزنگاری های رمزنگاری نشده گفته می شود.[2] آنها برای پرداختن به نوسانات بالای قیمت رمزنگاری های بدون بازبک مانند بیت کوین و اتر ، و نوسانات نسبتاً کم قیمت آنها برای تعدادی از کارکردها که در آن به این خاصیت مورد نیاز است ، ساخته شده است. با این حال ، وقایع در اوایل ماه مه نشان داد که استابلوها ممکن است از این گذشته چندان پایدار نباشند. دارایی های ذخیره آنها (در مورد stablecoins وثیقه) به آنها پیوند مستقیمی با بخش مالی سنتی می دهد ، که توجه سیاست گذاران را ضمانت می کند.

stablecoins واحدهای دیجیتالی با ارزش هستند که برای حفظ یک ارزش پایدار نسبت به یک یا چند ارز رسمی یا دارایی های دیگر (از جمله دارایی های رمزنگاری) به ابزارهای تثبیت کننده متکی هستند.[3] ابزارهای تثبیت کننده شامل دارایی های ذخیره ای است که در برابر آن می توان از سهام stablecoin بازخرید کرد ، همانطور که توسط stablecoins به اصطلاح وثیقه استفاده می شود ، و الگوریتم هایی که با عرضه و تقاضا مطابقت دارند تا یک مقدار پایدار را حفظ کنند ، همانطور که توسط به اصطلاح stablecoins الگوریتم استفاده می شود.[4]

در این مقاله به بحث در مورد پیامدهای ثبات مالی از استابلوهای ناشی از نقش فعلی آنها در اکوسیستم رمزنگاری-دارایی می پردازیم. اول ، قبل از اینكه بررسی كنند كه آیا آنها الزامات روشهای عملی پرداخت در اقتصاد واقعی را برآورده می كنند ، اهمیت stablecoins را در بازارهای رمزنگاری گسترده تر تجزیه و تحلیل می كند. این مقاله با برجسته کردن نقش فعلی Stablecoins برای ثبات مالی و اهمیت مقررات آنها به پایان می رسد.

2 نقش Stablecoins در اکوسیستم رمزنگاری

کاربردهای استابلوها در اکوسیستم رمزنگاری در سالهای اخیر ضرب شده است. در ابتدا ، از stablecoins عمدتاً به عنوان "فضای پارکینگ" نسبتاً ایمن برای نوسانات رمزنگاری و به عنوان پلی برای تجارت دارایی های رمزنگاری استفاده می شد.[5] اما با افزایش برنامه های مالی غیر متمرکز (DEFI) ، Stablecoins کاربردهای جدیدی را بدست آورده است.[6]

Stablecoins تنها بخش کوچکی از کل بازار Crypto-Asset را تشکیل می دهد ، اما بزرگترین آنها نقش مهمی را در اکوسیستم رمزنگاری و دارایی به عهده گرفته اند. اگرچه سرمایه گذاری در بازار آنها از 23 میلیارد یورو در اوایل سال 2021 به زیر 150 میلیارد یورو در سه ماهه اول سال 2022 افزایش یافته است ، اما Stablecoins هنوز هم فقط کمتر از 10 ٪ از کل بازار رمزنگاری و دارایی است. با این حال ، آنها به دلیل استفاده مکرر در تجارت دارایی های رمزنگاری و به عنوان ارائه دهندگان نقدینگی در Defi ، به بخش مهمی از اکوسیستم رمزنگاری شده تبدیل شده اند. این به طور خاص برای Stablecoins حاکم بر بازار است. Tether ، USD Coin و Binance USD ، که همگی از استاب های وثیقه هستند ، حدود 90 ٪ از کل بازار StableCoin را تشکیل می دهند. سایر Stablecoins با سهام معنی دار شامل الگوریتمی Stablecoins Dai و - تا زمان سقوط آن در 9 مه ، که تقریباً کل سرمایه خود را از بین برد - Terrausd.

بزرگترین Stablecoin موجود ، Tether ، در حال حاضر در معاملات رمزنگاری و دارایی بسیار مهم شده است. یکی از فعالیتهای مهم که از آن استفاده می شود ، تجارت رمزنگاری است ، جایی که آنها به عنوان پلی بین ارزهای رسمی و دارایی های رمزنگاری عمل می کنند. هدایت شده توسط Tether ، حجم معاملات Stablecoins در طی سال 2021 از موارد رمزنگاری نشده و دارایی های غیر قابل بازبینی پیشی گرفت و به میانگین حجم معاملات سه ماهه 2. 96 تریلیون یورو ، تقریباً در برابر سهام ایالات متحده در بورس نیویورک (3. 12 یوروتریلیون).[7] علاوه بر این ، Tether در نیمی از کل معاملات بیت کوین و اتر درگیر است ، که نسبت بالاتری نسبت به معاملات بیت کوین و اتر در برابر ارزهای رسمی است [8] (نمودار 1 ، پنل A) ، و حدود 65 به حساب می آید٪ از کل تجارت در سیستم عامل های معاملاتی Crypto-Asset در مارس 2022. [9]

نمودار 1

Tether بر حجم معاملات در اکوسیستم رمزنگاری حاکم است ، و Stablecoins بیشتر نقدینگی را برای تجارت و وام های غیرمتمرکز فراهم می کند

منابع: محاسبات Intotheblock ، CryptoCompare و ECB. یادداشت ها: پانل A: داده های حجم معاملات مبتنی بر روش شناسی فهرست کل در زمان واقعی CryptoCompare (CCCAGG) است که داده های معامله را از بیش از 250 مبادله جمع می کند. نمودار نشان دهنده مجموع حجم معاملات مربوط به بیت کوین یا اتر (میانگین ماهانه) و همچنین درصد مربوط به حجم معاملات بین بیت کوین/اتر و دارایی های ذکر شده یا گروه دارایی است."سایر Stablecoins" شامل سکه USD ، DAI ، PAX DOLLAR ، TERRAUSD و 12 Stablecoins بزرگ دیگر است."سایر دارایی های رمزنگاری" شامل 29 مورد از بزرگترین دارایی های رمزنگاری نشده پس از بیت کوین و اتر است."ارزهای رسمی" شامل USD ، EUR ، JPY ، GBP ، RUB ، PLN ، AUD ، BRL ، KRW ، TRY ، UAH ، CHF ، CAD ، NZD ، ZAR ، NGN ، INR و KZT است."دیگر" شامل دارایی های باقی مانده در دسته های قبلی نیست. پانل B: نقدینگی Stablecoin در Dexes بر اساس ده جفت مایع روی منحنی ، Uniswap و Sushiswap از 17 مه 2022 تقریب می یابد. منحنی ، Uniswap و Sushiswap تقریبا 50 ٪ از ارزش کل قفل شده در Dexes را نشان می دهد."Stablecoins (وثیقه)" شامل تتر ، سکه USD و USD واقعی است."Stablecoins (الگوریتمی)" شامل DAI ، Magic Internet Money و سه Stablecoin دیگر است."سایر دارایی های رمزنگاری" شامل کیف پول اتر ، PAX Gold و FNK است."توکن های Defi" شامل بیت کوین بسته بندی شده ، حاکمیت UNISWAP UNI ، Sushiswap's Hostence Sushi Sushi و 16 نشانه دیگر پروتکل های مختلف Defi است.

stablecoins بیشترین نقدینگی را در برنامه های DEFI مانند مبادلات غیر متمرکز و پروتکل های وام ارائه می دهد.[10] Stablecoins حدود 45 ٪ از نقدینگی را در مبادلات غیر متمرکز (DEXES) در ماه مه 2022 (نمودار 1 ، پانل B) فراهم کرد.[11] حدود نیمی از این مبلغ توسط stablecoins وثیقه تهیه شده است. با این حال ، برای استابلوهای وثیقه مانند سکه Tether و USD ، تأمین نقدینگی برای تجارت یا وام غیر متمرکز در مقایسه با کل سرمایه بازار آنها (کمتر از 8 ٪) نسبتاً کم است. این نشان می دهد که آنها هنوز هم برای اهداف دیگر در اکوسیستم رمزنگاری و دارایی مورد استفاده قرار می گیرند. در مقایسه ، برای استابلوهای الگوریتمی مانند DAI (بیش از 30 ٪) و Terrausd (بیش از 75 ٪ قبل از سقوط آن) ، تأمین نقدینگی در DEFI سهم قابل توجهی از کل سرمایه بازار آنها را نشان می دهد.[12] برای این استابله های خاص ، استفاده در DEFI بسیار مهم است.

3 Stablecoin به عنوان وسیله پرداخت

Stablecoins از آنچه از وسایل پرداخت عملی برای اقتصاد واقعی لازم است ، کم می شوند. در زیر ، چندین جنبه فنی در مورد چگونگی کاهش استابلوها از نیازهای مورد نیاز برای پرداخت اقتصاد واقعی ، توضیح داده می شود ، اگرچه بدون مقایسه دقیق با سیستم های پرداخت سنتی که مزایای دیگری از جمله اطمینان قانونی ، نهایی تسویه حساب و مقاومت عملیاتی را ارائه می دهند.

ارائه دهندگان خدمات پرداخت اروپا (PSP) در بازارهای StableCoin خیلی فعال نیستند و خدمات پرداخت محدود StableCoin را ارائه می دهند. یکی از دلایل این عدم فعالیت می تواند عدم قطعیت نظارتی در انتظار تصویب بازارها در تنظیمات رمزنگاری (MICA) باشد. بیشتر ارائه دهندگان خدمات فعال در بازارهای Stablecoin در اتحادیه اروپا در اتحادیه اروپا ثبت شده اند و تنها تعداد کمی از آنها به عنوان PSP مجاز هستند ، در حالی که اکثریت به عنوان ارائه دهندگان خدمات دارایی مجازی ثبت شده اند (تحت شستشوی فعلی ضد پول/مقابله با تأمین مالی تروریسم (AML/cft) چارچوب). فعالیت بین کشورهای عضو اتحادیه اروپا بسیار متفاوت است. خدمات مربوط به stablecoins در اتحادیه اروپا عمدتاً شامل خرید ، نگهداری یا فروش از طریق وسایل مختلف است ، در حالی که در دسترس بودن خدمات برای خرج کردن استابلوها در بازرگانان در حال حاضر محدود است. بیشتر Stablecoin های ارائه شده توسط PSP های اتحادیه اروپا هنوز هم USD-PEG هستند و تنها تعداد معدودی از آنها Stablecoins Eure-Pegged را ارائه می دهند.

سرعت تراکنش ها بر اساس بلاک چین متفاوت است، اما برای استیبل کوین های صادر شده بر روی بلاک چین غالب، کند است. سرعت تراکنش که با زمان تأیید برای یک تراکنش متوسط اندازه‌گیری می‌شود، براساس بلاک چین متفاوت است (نمودار 2، پانل a) و از جمله به مکانیسم اجماع مورد استفاده بستگی دارد. عوامل دیگری مانند زمان و اندازه بلوک، هزینه تراکنش و ترافیک شبکه نیز بر سرعت تراکنش تأثیر می‌گذارند. بلاک چین اتریوم همچنان بلاک چین غالبی است که بسیاری از استیبل کوین ها روی آن کار می کنند، اگرچه این در حال تغییر است.[13] مدت زمان بین بلوک های تراکنش بزرگترین استیبل کوین ها در بلاک چین اتریوم، مانند تتر، کوین USD و DAI، قابل مقایسه با زمان اتر و سریعتر از تراکنش های بیت کوین است (نمودار 2، پانل b). با این حال، زمان معامله آنطور که برای استفاده در نقطه فیزیکی فروش یا تجارت الکترونیک لازم است، تقریباً آنی یا بلادرنگ نیست. علاوه بر این، سرعت تراکنش بین استیبل کوین‌های موجود در یک بلاک چین با استیبل‌کوین‌های کوچک‌تر و کم‌تر و آنهایی که به دارایی‌های واقعی مانند طلا متصل هستند، که زمان تراکنش طولانی‌تری دارند، متفاوت است.[14]

مشخص نیست که آیا فناوری بلاک چین می تواند از فناوری پرداخت غیربلاک چینی بهتر عمل کند یا خیر. استدلال می شود که استیبل کوین های خصوصی از نظر فناوری نسبت به سیستم های پرداخت سنتی برتری دارند زیرا از پلتفرم های بلاک چین استفاده می کنند. با این حال، این برتری ممکن است موقتی باشد. به عنوان مثال، در طول آزمایش ارز دیجیتال بانک مرکزی، بانک فدرال رزرو بوستون نشان داد که یک فناوری پرداخت غیربلاک چینی می‌تواند ده برابر بیشتر از یک فناوری بلاک چین با کارایی بالا تراکنش‌ها را در هر ثانیه انجام دهد.[15] ترتیب ضروری تراکنش‌های معتبر برای جلوگیری از هزینه‌های مضاعف در بلاک چین، تنگناهایی ایجاد می‌کند که مقیاس‌پذیری را محدود می‌کند و در نهایت ممکن است پرداخت‌های سریع را مختل کند.

نمودار 2

شبکه های بلاک چین در مقیاس پذیری متفاوت هستند، اما حتی در همان بلاک چین، سرعت تراکنش های استیبل کوین ممکن است متفاوت باشد.

منابع: IntotheBlock ، وبلاگ Phamex ، وبلاگ Algorand و پشتیبانی بهمن. یادداشت ها: پانل A: مقیاس سمت چپ تعداد TPS پردازش شده به طور متوسط توسط هر شبکه را نشان می دهد که زیر حداکثر ظرفیت ادعا شده توسط هر شبکه است. برای Mastercard ، فقط حداکثر ظرفیت معاملات شبکه در هر ثانیه در دسترس است (5000 TPS) ، بنابراین در نمودار گنجانده نشده است. BTC: blockchain Bitcoin ، ETH: Ethereum blockchain ، Sol: Solana blockchain ، tron: tron blockchain ، aval: blockchain Avalanche ، algo: algorand blockchain. مقیاس سمت راست میانگین زمان تأیید معامله را در ثانیه نشان می دهد. پانل B: میانگین مدت زمان بین بلوک های معامله بیت کوین و استابلوها در شبکه اتریوم. ETH: اتر ؛USDT: Tether ؛USDC: سکه USD ؛BUSD: BINANCE USD ؛دای: دای ؛GUSD: دلار جمینی ؛USDP: PAX دلار ؛paxg: pax gold ؛BTC: بیت کوین.

هزینه های معاملات StableCoin می تواند به طور قابل توجهی متفاوت باشد و در مقایسه با طرح های پرداخت سنتی یک مزیت واضح نشان نمی دهد. هزینه های معاملات Stablecoins بسته به تعدادی از عوامل ، مانند پیچیدگی یک معامله یا احتقان شبکه متفاوت است و منجر به هزینه های بالاتر می شود.[16] تجزیه و تحلیل هزینه های معاملات Stablecoin توسط Mizrach (2022) نشان می دهد که برای بخش بزرگی از stablecoins ، هزینه های معاملات بالاتر از معاملات ATM یا متوسط هزینه های ویزا یا طرح های مستر کارت در اروپا است.[17] با این حال ، تفاوت هایی در بین stablecoins وجود دارد. در حالی که هزینه معامله متوسط برای Tether شبیه به هزینه معامله ATM است [18] ، در صورت استفاده از سکه DAI یا USD سه تا چهار برابر بیشتر است. علاوه بر این ، مشتریان اغلب برای پوشش بیشتر خدمات پرداخت خود از حساب های پرداخت با هزینه (مسطح) استفاده می کنند. اگر این حساب های پرداخت برای استفاده روزمره کاربران نهایی ضروری باشد و کاربران نهایی به یک حساب یا کیف پول اضافی برای stablecoins نیاز دارند ، پس استفاده از StableCoins ممکن است لایه دیگری از هزینه ها را نشان دهد و برای کاربران نهایی جذاب باشد.[19]

صادرکنندگان StableCoin برای رسیدگی به مسائل مقیاس پذیری و کارآیی Blockchains فعلی مورد استفاده ، به سمت فناوری های جدید blockchain حرکت می کنند.[20] اکثر stablecoins با استفاده از مکانیسم های اجماع اثبات کار (POW) که به شرکت کنندگان در شبکه (به اصطلاح معدنچیان) نیاز دارند تا با یکدیگر در شبکه رقابت کنند تا معما های پیچیده درگیر در اعتبارسنجی جدید را حل کنندمعاملات و اضافه کردن بلوک های جدید. این امر نه تنها باعث می شود که blockchain های POW کندتر و مقیاس پذیر تر باشند ، بلکه با مصرف انرژی نیز بسیار مصرف می کنند.[21] شبکه های جدید blockchain به دنبال اثبات سهام (POS) یا اثبات تاریخی (POH) مکانیسم های اجماع با نیاز به شرکت کنندگان در شبکه کمتر (یا "اعتبار سنج") سرعت افزایش می یابد و قدرت محاسباتی مورد نیاز برای تأیید هر معامله بلوک را کاهش می دهد. واد[22] این شبکه ها ، از جمله Tron ، Avalanche ، Algorand و Solana ، معاملات بیشتری را در هر ثانیه انجام می دهند تا در شبکه های اتریوم یا بیت کوین ، مقیاس پذیر تر باشند و هزینه معاملات کمتری دارند (نمودار 2 ، پانل A). با این وجود ، ممکن است بین مقیاس پذیری ، امنیت و عدم تمرکز وجود داشته باشد.[23]

بزرگترین Stablecoins امکانات رستگاری کاربران را محدود می کند. کاربران باید بتوانند هر لحظه و با ارزش به ارز رسمی ارجاع شده ، استابلوهای خود را بازخرید کنند. همانطور که در مورد PSP های سنتی نیز وجود دارد ، کاربران همچنین باید بتوانند به راحتی به اطلاعات مربوط به شرایط رستگاری دسترسی پیدا کنند. با این حال ، صادرکنندگان Stablecoin کاربران را در امکانات بازپرداخت خود محدود می کنند و افشای عمومی کافی در مورد شرایط رستگاری خود را ارائه نمی دهند. به عنوان مثال ، بزرگترین صادرکنندگان StableCoin فقط یک بار در هفته یا در روزهای کاری بازخرید را ارائه می دهند.[24] علاوه بر این ، حق بازپرداخت با ارزش به ارز رسمی فرقه همیشه تضمین نمی شود ، به این معنی که رستگاری ها به ارزیابی ذخیره بستگی دارند یا باید در نوع آن انجام شود.[25] در بعضی موارد ، دارندگان استابلوها نیز با محدودیت یا حداقل آستانه بالایی برای بازپرداخت روبرو هستند. این باعث می شود آنها برای اکثر کاربران خرده فروشی معمولی غیرقابل دسترسی باشند.[26] علاوه بر این ، اقدامات حفاظت از مصرف کننده مانند الزامات شفافیت ، بازپرداخت ، محافظت از هزینه های بیش از حد و جبران خسارت در حال حاضر برای استابلوها قابل اجرا نیست.

4 خطرات احتمالی برای ثبات مالی ناشی از stablecoins

استیبل کوین‌ها ممکن است از طریق کانال‌های سرایتی مختلف خطراتی را برای ثبات مالی ایجاد کنند. این کانال ها عبارتند از: (i) قرار گرفتن در معرض بخش مالی.(2) اثرات ثروت (یعنی درجه ای که تغییرات در ارزش دارایی های رمزنگاری ممکن است بر سرمایه گذاران آنها تأثیر بگذارد، با اثرات ضربه ای بعدی بر سیستم مالی).(iii) اثرات اطمینان (یعنی درجه ای که تحولات مربوط به دارایی های رمزنگاری شده می تواند بر اعتماد سرمایه گذاران در بازارهای دارایی های رمزنگاری و به طور بالقوه سیستم مالی گسترده تر تأثیر بگذارد). و (IV) میزان استفاده از دارایی های رمزنگاری شده در پرداخت ها و تسویه حساب ها.[27]

ناشران استیبل کوین‌های وثیقه‌شده باید از مدیریت دارایی‌های ذخیره قوی اطمینان حاصل کنند تا اعتماد را ایجاد کنند، از ثبات وثیقه اطمینان حاصل کنند و از سرایت سکه با سرایت احتمالی به بخش مالی جلوگیری کنند. مانند صندوق‌های بازار پول (MMF)، دارایی‌های ذخیره استیبل کوین‌ها باید نقد شوند تا به کاربران اجازه دهد تا استیبل کوین‌های خود را با ارز فیات بازخرید کنند. مدیریت کافی دارایی های ذخیره اعتماد کاربران به استیبل کوین ها را تقویت می کند. از دست دادن اعتماد می‌تواند باعث درخواست‌های بازخرید در مقیاس بزرگ شود - به‌ویژه اگر احتمال بازخرید محدود وجود داشته باشد (بخش 3) - که منجر به انحلال دارایی‌های ذخیره با اثرات سرایت منفی بر سیستم مالی شود. شایان ذکر است که بزرگ‌ترین استیبل کوین‌ها در حال حاضر به مقیاسی رسیده‌اند که با MMFهای اصلی بزرگ مستقر در اروپا قابل مقایسه است.[28]

در حالی که شفافیت ترکیب دارایی های ذخیره تا حدودی در سال گذشته افزایش یافته است، جزئیات هنوز کمیاب است. افشای دارایی‌های ذخیره از اوایل سال 2021 شفاف‌تر شده است و تغییر به سمت دارایی‌های نقدشونده بیشتر شده است.[29] با این حال، تتر با وجود کاهش 20 درصدی تا پایان سال 2021، و همچنین موقعیت‌هایی در MMF و توکن‌های دیجیتال، همچنان سرمایه‌گذاری‌های زیادی در اوراق تجاری دارد.[30] فقدان اطلاعات دقیق در مورد منشاء جغرافیایی یا اندازه دقیق دارایی‌های اوراق تجاری تتر - از آنجایی که آنها از گواهی سپرده جدا نیستند - مانع از دید واضح نقدینگی این ذخایر و اثرات مسری برای تامین مالی کوتاه‌مدت می‌شود. بازارهاعلاوه بر این، با توجه به فقدان استانداردهای افشا و گزارش، مقایسه ترکیب دارایی های ذخیره در سراسر کوین های پایدار دشوار است.

پیشرفت‌های اخیر نشان می‌دهد که استیبل کوین‌ها چیزی جز پایدار هستند، که نمونه آن سقوط TerraUSD و قطع موقت تتر است. در بحبوحه رکود عمومی در بازارهای دارایی های رمزنگاری، TerraUSD پیوند خود را با دلار آمریکا در 9 می از دست داد و پس از 16 می به قیمت زیر 10 سنت دلار سقوط کرد. در همان زمان، ارزش بازار آن از حدود 18 میلیارد یورو به کمتر از 2 میلیارد یورو کاهش یافت (نمودار 3، پانل a). در میان استرس بازار کریپتوهای متعاقب آن، قیمت تتر تحت فشار قرار گرفت و بزرگترین استیبل کوین به طور موقت در 12 می از دست داد (نمودار 3، پانل b). از آن زمان، تتر بیش از 8 میلیارد یورو جریان خروجی داشته است که معادل تقریباً 10 درصد از ارزش بازار آن است. این قسمت نشان می‌دهد که استیبل کوین‌ها نمی‌توانند پیوند خود را تضمین کنند و در صورت گم شدن، خطر سرایت در اکوسیستم دارایی‌های دیجیتال وجود دارد. به نظر می رسد بازار بین استیبل کوین ها تفاوت قائل شده است. در مورد Tether، کاستی‌ها در احتمال بازخرید آن و از دست دادن اعتماد به‌طور بالقوه مربوط به کدورت ترکیب ذخیره آن، ممکن است نقشی در عدم پیوند و خروجی‌های مداوم مشاهده‌شده داشته باشد.[31] دو استیبل کوین اصلی وثیقه شده دیگر، USD Coin و Binance USD، در عوض شاهد جریان‌های ورودی کوچکی بوده‌اند (نمودار 3، پانل a).

نمودار 3

از زمانی که به طور موقت پیوند خود را با دلار آمریکا از دست داده است، ارزش بازار تتر در کنار استیبل کوین شکست خورده TerraUSD کاهش یافته است، در حالی که ارزش بازار سایر استیبل کوین های بزرگ اندکی افزایش یافته است.

منابع: CryptoCompare، Glassnode و محاسبات ECB. نکته: پنل b: تفکیک روزانه قیمت ها در فواصل ده دقیقه ای.

دارندگان استیبل کوین ممکن است در صورت اجرا یا شکست یک استیبل کوین با ضرر مواجه شوند. در حال حاضر، قدمت تتر، USD Coin و DAI در بین سرمایه گذاران بزرگ متمرکز شده است، یعنی کسانی که بیش از 1 میلیون سکه دارند (نمودار 4). آنها بیش از 80 تا 90 درصد از عرضه این استیبل کوین ها را در بلاک چین اتریوم تشکیل می دهند، [32] در حالی که سرمایه گذاران خرد که به عنوان موجودی کمتر از 10000 واحد از هر یک از این استیبل کوین ها تعریف می شوند، 3 درصد یا کمتر را نشان می دهند. شکاف داده ها امکان شناسایی این سرمایه گذاران بزرگ را نمی دهد. شواهد حکایتی نشان می دهد که آنها ممکن است سرمایه گذاران نهادی تخصصی، مانند صندوق های رمزنگاری تخصصی یا صندوق های تامینی باشند، که در این صورت سرریزها به سیستم مالی محدود می شود.[33] در مورد خاص TerraUSD، دارندگان خسارت زیادی متحمل شده اند.

افزایش علاقه توسط بانک ها ، PSP ها و فناوری های بزرگ در صدور یا استفاده از stablecoins احتمالاً باعث افزایش ارتباط با سیستم مالی سنتی می شود. در ایالات متحده ، کنسرسیومی از بانکها که توسط شرکت بیمه سپرده فدرال بیمه شده است ، اخیراً برنامه های خود را برای صدور StableCoin اعلام کرد.[34] در اتحادیه اروپا ، بانکها و موسسات مالی همچنین ممکن است پس از ورود مقررات میکا ، به صدور استابلوها یا ارائه خدمات مرتبط بپردازند. علاوه بر این ، اگر شرکت های بزرگ فناوری (فناوری های بزرگ) شروع به ارائه استبلاین های خود یا ادغام stablecoin های موجود در کیف پول خود کنند ، ممکن است استفاده از stablecoins تسریع کند.[35]

نمودار 4

stablecoins عمدتا توسط سرمایه گذاران بزرگ نگهداری می شود

(درصد متوسط ماهانه)

منابع: محاسبات Intotheblock و ECB. توجه: سرمایه گذاران بزرگ تعادل بیش از 1 میلیون سکه ، سرمایه گذاران بین 10،000 تا 1 میلیون سکه دارند و کاربران خرده فروشی تعادل حداکثر 10،000 سکه دارند.

تا آنجا که ممکن است در آینده در آینده ریسکی برای ثبات مالی ایجاد کند ، عملکرد مهم برخی از استبلاین ها در اکوسیستم گسترده تر رمزنگاری-نگرانی برای ثبات مالی بازی می کنند. طبیعت و مقیاس بازارهای رمزنگاری به سرعت در حال تحول است و اگر روندهای فعلی ادامه یابد ، دارایی های رمزنگاری نشده خطرات برای ثبات مالی ایجاد می کنند.[36] همانطور که تجزیه و تحلیل در بخش 2 نشان می دهد ، stablecoins از نزدیک با دارایی های رمزنگاری نشده در هم تنیده شده است. به عنوان مثال ، اگر Tether شکست بخورد ، مقدار قابل توجهی از نقدینگی معاملات در اکوسیستم رمزنگاری-دارایی خشک می شود. این می تواند تجارت و کشف قیمت را در بازارهای رمزنگاری- دارایی مختل کند. به نوبه خود ، اگر در برخی از نقاط در آینده بازارهای رمزنگاری شده ، خطر ثبات مالی را ایجاد کند ، می تواند اثرات مسری برای سیستم مالی داشته باشد.

5 تنظیم کننده تنظیم کننده

با توجه به خطرات بالقوه و ماهیت مرزی استابلها ، یک رویکرد نظارتی جهانی و قوی جهانی ضروری است. اقدامات مهمی در این راستا انجام شده است. هیئت ثابتی مالی (FSB) توصیه های سطح بالایی را برای مقررات ، نظارت و نظارت بر استابلوهای جهانی در سال 2020 منتشر کرد. [37] با این حال ، توصیه های FSB فقط راهنمایی های سطح بالایی را ارائه می دهد. آنها به اندازه کافی در مورد الزامات خاص مورد نیاز برای اطمینان از ثبات Stablecoins (به عنوان مثال ، سرمایه و الزامات نقدینگی لازم برای مدیریت معتبر دارایی های ذخیره یا افشای عمومی) و یک سطح بازی جهانی نیستند.

استانداردهای بین المللی نیاز به پوشش کلیه نهادها و کارکردهای مربوطه در یک ترتیب stablecoin دارند. ترتیبات stablecoin پیچیده است ، متشکل از انواع کارکردها و فعالیتهایی که به نوبه خود توسط چندین موجود در طیف وسیعی از بخش ها و حوزه های قضایی انجام می شود. بنابراین ، پوشش مناسب کلیه نهادها و کارکردهای مربوطه در یک ترتیب stablecoin مهم خواهد بود. گروه های جهانی مانند FSB می توانند راهنمایی های دانه ای را برای بستن شکاف در مناطقی که استانداردهای مربوطه یا نهادهای تنظیم استاندارد وجود ندارند ، ارائه دهند. علاوه بر این ، استانداردها باید بدون توجه به منشأ بخش حامیان مالی ، کارکردها و فعالیتهای یک استابلوین (به عنوان مثال ، اگر توسط یک بانک یا سایر اشخاص صادر شود) ، مطابق با "همان تجارت ، همان ریسک صادر شده ، از سازگاری در الزامات اطمینان حاصل کند.، همان قانون "اصل.

استانداردهای موجود در بخش بین المللی ممکن است شکاف هایی را از نظر کاهش کافی خطرات ذاتی stablecoins ایجاد کند. استانداردهای بخش بین المللی در زمانی طراحی شده است که Stablecoins وجود ندارد. در نتیجه ، درمان نظارتی در معرض قرار گرفتن در معرض استابلوها و الزامات محتاطانه که هنگام فرض هرگونه کارکرد/فعالیتهای stablecoin اعمال می شود ، هنوز برای بخش های مختلف مالی تعیین نشده است.[38]

با توجه به رشد سریع بازار Stablecoin ، باید Stablecoins با فوریت وارد محیط نظارتی شود. مثال خوب مقررات پیشنهادی میکا ، که باید فوراً اجرا شود.[39] اتحادیه اروپا تلاش های بین المللی را برای ایجاد یک چارچوب نظارتی جدید و هماهنگ برای Stablecoins ، ساخت دستورالعمل پول الکترونیکی اتحادیه اروپا و در نظر گرفتن محدودیت های آن انجام می دهد. مقررات MICA یک چارچوب پیش بینی برای صدور و ارائه خدمات مربوط به stablecoins و سایر دارایی های رمزنگاری است. براساس این آیین نامه ، صادرکنندگان Stablecoin و ارائه دهندگان خدمات Crypto-Asset ، صرف نظر از رژیم صدور مجوز قابل استفاده ، در معرض همان مجموعه حداقل الزامات قرار دارند. به عنوان مثال ، موسسات پول الکترونیکی یکی از دو نوع صادرکننده است که به همراه موسسات اعتباری اجازه صدور تابلوی را صادر می کند. الزامات آنها با الزامات اضافی برای رفع خطرات مانند بانکی ناشی از صدور Stablecoin (به عنوان مثال ، خطرات مربوط به دارایی های ذخیره) پوشانده شده است. برای رسیدگی به خطرات احتمالی سیستمیک ، الزامات دقیق تری برای "پایدارهای قابل توجهی" اعمال می شود که می تواند تهدید بیشتری برای ثبات مالی ، انتقال سیاست پولی و حاکمیت پولی ایجاد کند. رویدادهای اخیر در اطراف Terrausd بر لزوم تمایز بین انواع مختلف استبلی با توجه به خطرات ناشی از آنها تأکید می کند. این ایده که ثبات را می توان در یک stablecoin الگوریتمی ایجاد کرد بدون وثیقه یا شبه یقه متشکل از دارایی های رمزنگاری نشده که هیچ ارزش ذاتی ندارند ، به نظر می رسد که فکر آرزو باشد. با توجه به خطر واقعی وثیقه یا عدم وجود آنها ، باید از stablecoins الگوریتمی به عنوان رمزنگاری- رمزنگاری نشده رفتار شود.

6. نتیجه گیری

خطرات ثبات مالی از Stablecoins در حال حاضر هنوز در منطقه یورو محدود است ، اما اگر روند رشد با سرعت فعلی آنها ادامه یابد ، این ممکن است در آینده تغییر کند. Stablecoins به سرعت رشد کرده اند تا به بخش مهمی از اکوسیستم Crypto-Asset تبدیل شوند و برخی از آنها خطرات نقدینگی در بازارهای رمزنگاری-دارایی را در صورت عدم موفقیت ایجاد می کنند. سرعت و هزینه معاملات StableCoin و همچنین شرایط و ضوابط رستگاری آنها ، از آنچه از وسایل عملی برای پرداخت اقتصاد واقعی لازم است ، کم نمی شود.

تنظیم موثر استیبل کوین ها برای نوآوری مسئولانه و ثبات مالی بسیار مهم است. قبل از اینکه استیبل کوین ها به خطری برای ثبات مالی و عملکرد روان سیستم های پرداخت تبدیل شوند، باید مقررات، نظارت و نظارت مناسب اجرا شود. استیبل‌کوین‌های موجود به‌سرعت باید وارد محدوده نظارتی شوند و موارد جدید نیاز به یک چارچوب نظارتی برای ایجاد دارند. برای مقابله با خطرات خاص خود، استیبل کوین های الگوریتمی باید به عنوان دارایی های رمزنگاری بدون پشتوانه در نظر گرفته شوند. در جایی که از استیبل کوین ها برای مقاصد پرداخت استفاده می شود، رژیم های نظارتی باید شفافیت بیشتری را با توجه به سایر زمینه ها مانند حریم خصوصی داده ها، حفاظت از مصرف کننده، یکپارچگی بازار، AML/CFT و قوانین مالیاتی ارائه دهند. در سطح بین‌المللی، اطمینان از شرایط بازی برابر در سطح جهانی از طریق یک رویکرد نظارتی منسجم، دقیق و قوی مهم خواهد بود. این شامل تنظیم استیبل کوین فی نفسه و تنظیم قرار گرفتن در معرض بخش های مالی سنتی است که با استیبل کوین ها در ارتباط هستند.

منابع

Adachi، M.، Born، A.، Gschossmann، I. و van der Kraaij، A. (2021)، "کارکردهای در حال گسترش و استفاده از استیبل کوین ها"، بررسی ثبات مالی، ECB، نوامبر.

کمیته بازل در مورد نظارت بانکی (2021)، "رفتار محتاطانه مواجهه با دارایی های رمزنگاری شده"، سند مشورتی، ژوئن.

متولد، A.، Gschossmann، I.، Hodbod، A.، Lambert، C. and Pellicani، A. (2022)، "مالی غیرمتمرکز - یک سیستم غیر بانکی جدید نظارت نشده؟"، بولتن کلان، شماره 18، بانک مرکزی اروپا،جولای.

Gorton, G. and Zhang, J. (آینده)، "Taming Wildcat Stablecoins"، University of Chicago Law Review, Vol. 90، دانشکده حقوق دانشگاه شیکاگو.

Gschossmann, I., Van der Kraaij, A., Benoit, P-L. و روچر، ای. (2022)، "معاینه محیط زیست - آیا ریسک آب و هوا به دارایی های رمزنگاری شده قیمت گذاری می شود؟"، بولتن کلان، شماره 18، ECB، جولای.

Hermans، L.، Ianiro، A.، Kochanska، U.، van der Kraaij، A. and Vendrell Simón، J. M. (2022)، "رمزگشایی ریسک های ثبات مالی در بازارهای دارایی های رمزنگاری شده"، ویژگی ویژه A، بررسی ثبات مالی،ECB، می.

لیائو، جی و کارامیکل، جی (2022)، "Stablecoins: Growth Potential and Impact on Banking"، مقالات بحث مالی بین المللی، شماره 1334، هیئت حکام سیستم فدرال رزرو، ژانویه.

لیون، آر. و ویسوانات-ناتراج، جی. (2020)، «چه چیزی استیبل کوین‌ها را ثابت نگه می‌دارد؟»، سری مقالات NBER، شماره 27136، دفتر ملی تحقیقات اقتصادی، می.

Medalie ، C. ، Aubert ، D. and Ryder ، C ، (2022) ، "چه چیزی باعث می شود که دنباله دار Tether باشد؟" ، وبلاگ Kaiko ، 12 مه.

سازمان همکاری و توسعه اقتصادی (2022) ، چرا امور مالی غیر متمرکز (DEFI) و پیامدهای سیاست ، ژانویه.

نویسندگان دوست دارند نظرات و پیشنهادات ارائه شده توسط آنتون وان در کرایج و پاتریک پاپسدورف را تصدیق کنند.

اصطلاح "رمزهای رمزنگاری نشده" که در این مقاله استفاده می شود ، اصطلاحات هیئت ثبات مالی (FSB) را دنبال می کند و شامل دارایی های رمزنگاری شده است که نه دارایی های سنتی و نه پایدار هستند. با این حال ، این بدان معنا نیست که استابلوها به طور کامل از دارایی ها پشتیبانی یا پشتیبانی می شوند. به FSB (2022) مراجعه کنید.

به کارگروه ECB Crypto-Assets (2020) و بولمن و همکاران مراجعه کنید.(2019).

در این مقاله ، دسته از stablecoins الگوریتمی همچنین شامل stablecoins است که توسط دارایی های رمزنگاری شده مانند DAI پشتیبانی می شوند ، که گاهی اوقات به نام های وثیقه با زنجیره ای نامیده می شوند.

به Adachi و همکاران مراجعه کنید.(2021).

سهم سرمایه گذاران که بیش از یک ماه از پایتخت های خود در حال نگه داشتن است ، اما اخیراً کمتر از یک سال افزایش یافته است ، و این نشان می دهد که آنها به طور فزاینده ای به عنوان پرچین در برابر نوسانات بالای رمزنگاری شده با دارایی های غیر قابل استفاده استفاده می شوند و با استفاده از آنها برای تأمین نقدینگی در DEFI (استفاده از آنها ، علاقه ایجاد می کنند (به عنوان مثال ، لیونز و ویسوانات-ناتراج ، 2020 را ببینید).

داده های مربوط به حجم معاملات Tether از CryptoCompare حاصل می شود ، در حالی که داده ها برای سهام ایالات متحده از "داده های حجم بازار تاریخی" ، CBOE Exchange ، Inc تهیه شده است.

این شامل خرید بیت کوین و اتر با ارز رسمی یا تبادل بیت کوین و اتر به ارز رسمی است.

برای تجزیه و تحلیل بیشتر در مورد DEFI ، به Born et al.(2022) و منابع موجود در آن.

استفاده از Stablecoin در معاملات غیرمتمرکز بر اساس مایع ترین جفت معاملات بزرگترین مبادلات غیر متمرکز (DEXES) در blockchain اتریوم ، که شامل منحنی ، Uniswap و پروتکل های سوشیسواپ است ، تقریبی است. در سه DEXE تحت تجزیه و تحلیل ، جفت معاملات ارائه شده در ابتدا با نقدینگی رتبه بندی می شوند ، که به عنوان کل مبلغ USD تهیه شده از هر دو نشانه در جفت معاملات تعریف می شود. سپس ده جفت مایع را برای هر مبادله غیرمتمرکز تجزیه و تحلیل می کنیم. از 17 مه 2022 ، مجموع نقدینگی ارائه شده توسط این جفت ها تقریباً 80 ٪ از کل نقدینگی ارائه شده در DEXES را نشان می دهد. با توجه به تصادف Terrausd در اوایل ماه مه ، نقدینگی در Dexes به طور کلی و به همان اندازه در انواع دارایی های مختلف مورد استفاده برای تأمین نقدینگی کاهش یافته است (نمودار 1 ، پانل B). سهم Stablecoins برای تأمین نقدینگی نسبتاً پایدار باقی مانده است.

سهام Tether ، Coin USD و DAI بر اساس تأمین نقدینگی مربوطه به بزرگترین Dexes (منحنی ، Uniswap و Sushiswap) و یکی از بزرگترین پروتکل های وام (ترکیب) در blockchain اتریوم تقریب می یابد. استفاده Terrausd در DEFI در درجه اول مستلزم نقدینگی آن به وام و وام گرفتن پروتکل وام ، که روی blockchain های بهمن و Terra اجرا می شود ، است. منابع داده موجود فقط برای تجزیه و تحلیل عمیق پروتکل های وام و جفت معاملات DEX که منحصراً روی blockchain Ethereum اجرا می شوند ، امکان پذیر است.

به عنوان مثال ، نمودار A ، پانل B در Adachi و همکاران را ببینید.(2022).

Binance USD و Pax Dollar در شبکه Ethereum زمان معامله بالاتری دارند ، در حالی که اکثر معاملات ممکن است در سایر سیستم عامل هایی که به احتمال زیاد سریعتر هستند اتفاق بیفتد.

در حالی که فناوری غیر بلوک می تواند 1. 7 میلیون معاملات در ثانیه انجام دهد ، فناوری blockchain با کارایی بالا فقط می تواند 170،000 معاملات در ثانیه انجام دهد. برای اطلاعات بیشتر ، به پروژه همیلتون مراجعه کنید.

به عنوان مثال ، OECD (2022) یا Mizrach (2022) را برای بحث در مورد هزینه های اتریوم و نحوه ارتباط آن با افزایش معاملات مشاهده کنید.

در ایالات متحده ، هزینه های معاملات سکه USD و DAI گاهی اوقات در مقایسه با میانگین دامنه هزینه طرح پرداخت ، از 1. 4 ٪ تا 3. 5 ٪ از کل ارزش معاملات است. با این حال ، در اروپا ، هزینه طرح ، هزینه خدمات بازرگان و هزینه مبادله ترکیب می تواند زیر 1 ٪ از ارزش معامله باشد و این مقایسه را حتی کمتر مطلوب می کند. برای داده های مربوط به هزینه های اروپا ، به مطالعه هزینه طرح توسط CMSPI و Zephyre در سال 2020 مراجعه کنید.

Mizrach (2022) برای معاملات دستگاههای خودپرداز خارج از شبکه در ایالات متحده به عنوان یک نقطه مرجع از مبلغ متوسط 3 دلار استفاده می کند.

حساب های پرداخت سنتی اغلب به جای هزینه های معاملات فردی برای کاربر ، هزینه های مسطح برای کلیه انتقال اعتبار ، بدهی مستقیم یا معاملات کارت را دارند. ممکن است موارد خاصی مانند حواله های پول وجود داشته باشد که معاملات StableCoin برای پرداخت در اتحادیه اروپا جذاب باشد.

به عنوان مثال ، عرضه Tether در tron blockchain اکنون بیش از آن است که در اتریوم ، و عرضه سکه USD در Solana تقریباً 10 ٪ از کل عرضه در گردش سکه USD را نشان می دهد.

به Gschossmann و همکاران مراجعه کنید.(2022) برای بحث بیشتر در مورد ردپای کربن رمزنگاری POW.

Ethereum در حال حاضر در حال تغییر به POS است که قرار است تا پایان سال 2022 نهایی شود (به https://ethereum. org/en/upgrades/merge/ مراجعه کنید). برای کسب اطلاعات بیشتر در مورد POS ، به https://ethereum. org/en/developers/docs/consensus-mekanisms/pos/ مراجعه کنید. برای POH ، به https://solana. com/news/profect-of-history مراجعه کنید.

به عنوان مثال ، صاحبان بیت کوین و معدنچیان به طور کلی همچنان POW را به عنوان مکانیسم اجماع ایمن تر و غیرمتمرکز تر مشاهده می کنند ، و شبکه بیت کوین تاکنون نقص های امنیتی را تجربه نکرده و یا هک شده است. به Buterin (2021) مراجعه کنید ، که از این تجارت به عنوان سه گانه مقیاس پذیری یاد می کند.

Tether فقط یک بار در هفته بازپرداخت می کند و در صورت بروز دارایی های ذخیره ، این حق را برای تأخیر در تأخیر می گذارد. سکه USD فقط در روزهای کاری امکان رستگاری را فراهم می کند.

برای یورو E-Money Stablecoin ، ارزش رستگاری ها ممکن است به عملکرد ذخایر وابسته باشد ، در حالی که Tether حق بازخرید در نوع دارایی های موجود در ذخایر خود را محفوظ می دارد.

به عنوان مثال ، حداقل آستانه رستگاری برای اتصال 100000 دلار است. همچنین به گورتون و ژانگ (آینده) مراجعه کنید.

همانطور که توسط FSB تعریف شده است (2022).

به نمودار B ، پانل A در Adachi و همکاران مراجعه کنید.(2021)

به عنوان مثال ، در سپتامبر 2021 ، سکه USD سرمایه گذاری خود را کاملاً به نقدی و معادل های نقدی منتقل کرد ، به دور از دارایی های تجاری (حدود 10 ٪) و موقعیت در اوراق بهادار شرکت ها و خزانه های ایالات متحده.

دارایی های ذخیره Tether شامل دارایی های زیر از مارس 2022: سپرده های نقدی/بانکی: 5. 0 ٪ ؛صورتحساب خزانه داری ایالات متحده: 47. 6 ٪ ؛صورتحساب خزانه داری غیر آمریکایی: 0. 4 ٪ ؛وام های امن: 3. 8 ٪ ؛اوراق قرضه شرکت ، FFNDS و فلزات گرانبها: 4. 5 ٪ ؛مقاله تجاری و گواهی سپرده ها: 24. 4 ٪ ؛صندوق های بازار پول: 8. 3 ٪ ؛سرمایه گذاری های دیگر (شامل نشانه های دیجیتال): 6. 0 ٪. به گزارش محفوظ محفوظی Tether Assurance ، مارس 2022 مراجعه کنید.

به مدالی و همکاران مراجعه کنید.(2022).

داده‌های این تجزیه و تحلیل فقط برای عرضه این استیبل کوین‌ها در بلاک چین اتریوم در دسترس است که نشان‌دهنده اکثریت عرضه در مورد USD Coin و DAI است، اما تنها نیمی از عرضه را در مورد Tether نشان می‌دهد.

به عنوان مثال، کیف پول فیس‌بوک (متا)، نووی، در ایالات متحده راه‌اندازی شده است و با یک استیبل کوین موجود در دلار آمریکا (پکس دلار) همکاری می‌کند. این حرکت ممکن است استیبل کوین ها را برای پرداخت های روزانه در سراسر اکوسیستم فیس بوک ارتقا دهد. به «نسخه آزمایشی Novi اکنون در دسترس است»، Novi News، 19 اکتبر 2021 مراجعه کنید.

به Hermans et al.(2022) و FSB (2022).

به مقررات، نظارت و نظارت بر ترتیبات «استیبل کوین جهانی» مراجعه کنید. FSB در حال حاضر در حال بررسی این توصیه ها است، از جمله اینکه چگونه شکاف های شناسایی شده می تواند توسط چارچوب های موجود برطرف شود.

در حال حاضر اقداماتی برای رفع این شکاف انجام شده است. به عنوان مثال، BCBS در مورد رفتار محتاطانه دارایی های رمزنگاری شده، از جمله استیبل کوین ها، مشورت کرده است (به BCBS، 2021 مراجعه کنید). علاوه بر این، FSB در حال بررسی رویکردهای نظارتی و نظارتی مختلفی است که در رابطه با دارایی های رمزنگاری بدون پشتوانه اتخاذ می شود.

به پیشنهاد مقررات پارلمان اروپا و شورای بازار در دارایی های رمزنگاری شده و اصلاح دستورالعمل (EU) 2019/1937 مراجعه کنید.