توجه سرمایه گذار و ارز رمزنگاری شده: شواهدی از بازار بیت کوین

پانپان زو, نوشتن-پیش نویس اصلی, 1 زینگ ژانگ, نوشتن-نقد و ویرایش, 2 شما وو, نوشتن-نقد و بررسی & ویرایش, 3 هاو ژنگ, نوشتن-نقد و بررسی & ویرایش , 4 و یین پنگ ژانگ, روش شناسی, نظارت, نوشتن-نقد و بررسی & ویرایش 5, *

پانپان ژو

1 دانشکده ریاضیات و دارایی, دانشگاه چوژو, چوژو, انهویی, چین

زینگ ژانگ

2 دانشکده دارایی, دانشگاه رنمین چین, پکن, پکن, چین

تو وو

3 دانشکده اقتصاد, پکن فناوری و کسب و کار دانشگاه, پکن, پکن, چین

هاو ژنگ

4 چین مرکز تحقیقات جوانان و کودکان, پکن, پکن, چین

یین پنگ ژانگ

5 دانشکده اقتصاد, دانشگاه شنژن, شنژن, گوانگدونگ, چین

این یک مقاله دسترسی باز است که تحت شرایط مجوز انتساب کریتیو کامنز توزیع شده است که اجازه استفاده بدون محدودیت و توزیع و تولید مثل در هر رسانه ای را می دهد به شرطی که نویسنده و منبع اصلی اعتبار داده شود.

داده های مرتبط

اطلاعات ما در مورد توجه سرمایه گذار را می توان به صورت رایگان از گوگل ترند دانلود کرد (http://www. Google. com/trends). اطلاعات ما در مورد بیت کوین را می توان به صورت رایگان از کوین مارکت کپ دانلود کرد (https://coinmarketcap. com/).

چکیده

این مقاله به ادبیات رو به رشد رمزنگاری و مالی رفتاری می افزاید. به طور خاص, ما به بررسی روابط بین توجه سرمایه گذار رمان و ویژگی های مالی بیت کوین, به عنوان مثال, بازگشت و نوسانات متوجه, که دو ویژگی مهم ترین یک دارایی خاص هستند. نتایج تجربی ما نشان می دهد پشتیبانی در منطقه مالی رفتار و استدلال می کنند که توجه سرمایه گذار علت گرنجر به تغییرات در بازار بیت کوین هر دو در بازگشت و نوسانات متوجه است. علاوه بر این, ما را در عمق تحقیقات با بررسی اتصالات خطی و غیر خطی توجه سرمایه گذار در بیت کوین. نتایج در واقع نشان می دهد که توجه سرمایه گذار اثرات پیچیده ای بر بازگشت و نوسانات بیت کوین را نشان می دهد. علاوه بر این, ما انجام یک پایه و چند افق های طولانی خارج از نمونه پیش بینی برای کشف توانایی پیش بینی توجه سرمایه گذار. نتایج نشان میدهد که توجه سرمایهگذاران در مقایسه با مدل میانگین تاریخی سنتی در فناوریهای پیشبینی دقت پیشبینی را در بازده بیتکوین بهبود میبخشد. در نهایت ما اوراق بهادار اقتصادی را بر اساس توجه سرمایه گذاران ایجاد می کنیم و استدلال می کنیم که توجه سرمایه گذاران می تواند ارزش های اقتصادی قابل توجهی را ایجاد کند. به طور خلاصه, توجه سرمایه گذار یک عامل قیمت گذاری غیر قابل اغماض برای دارایی بیت کوین است.

مقدمه

در حال حاضر, ارز رمزنگاری شده, یعنی, بیت کوین, با کمک پیشرفت در فناوری نگرانی های زیادی ایجاد می کند [1-4]. بیت کوین به عنوان یک روش پرداخت جایگزین پذیرفته شده توسط بازرگانان یعنی مترو و مایکروسافت نقش مهمی در مبادلات رمزنگاری در سراسر جهان ایفا می کند. تازگی از بیت کوین و دیگر ارز رمزنگاری, و همچنین عملکرد بی سابقه ای بیت کوین و نوسانات از بدو تاسیس خود, توجه از پزشکان کشیده شده اند, تنظیم کننده, و محققان [5-8].

بیت کوین از سال 2008 نگرانی های زیادی در زمینه دانشگاهی دریافت کرده است [9]. با این حال, بیت کوین در قیمت پایین و حجم معاملات قبل از معامله شد 2017. در پایان 2017, شیکاگو گزینه های انجمن مبادلات (سبو) شروع به تجارت سلف بیت کوین [10], ساخته شده است که قیمت و حجم معاملات بیت کوین به افزایش به شدت, و در نتیجه تعدادی از موسسات حمایت از پرداخت بیت کوین به تدریج افزایش یافته. در سال 2018 قیمت بیت کوین به سرعت کاهش یافت و بعدا قیمت در سال 2019 کمی افزایش یافت. تغییرات شدید در قیمت بیت کوین نشان می دهد که هیچ تفاوتی بین بازار بیت کوین و بازارهای مالی عمومی وجود ندارد.

بازگشت, و همچنین نوسانات, بازی نقش مهمی در جنبه های مالی متعدد, به عنوان مثال, قیمت گذاری دارایی, تخصیص پرتفوی سرمایه گذاری و مدیریت ریسک, و غیره. و دو ویژگی مهم یک دارایی خاص هستند. با این حال, هنوز هم بسیاری از پازل مورد نیاز به فوریت در توضیح و پیش بینی بازار بیت کوین حل شود وجود دارد, که محققان متعددی در این زمینه جذب [3, 6, 11]. توجه سرمایه گذار, که ممکن است توسط بازگشت شدید نشان, حجم معاملات غیر طبیعی, هزینه تبلیغات, و پوشش رسانه ای [12-14], یک منبع کلیدی محدود شده توسط ظرفیت پردازش محدود و فشار زمان است, بعلاوه, این یک منبع کمیاب برای هر دارایی است, به عنوان سرمایه گذاران تنها می تواند در اطلاعات مجموعه ای محدود در واقعیت از زمان و محدودیت تلاش خود تمرکز [13, 15, 16]. در واقع توجه سرمایهگذاران در بازارهای مالی سنتی یعنی بازار سهام و بازار فارکس به کار گرفته شده بود و ثابت شده است که یک عامل تاثیرگذار در بازارهای خاص است. در این مقاله ما شواهد تجربی جدیدی را در مورد عامل جدید یعنی توجه سرمایه گذاران فراهم می کنیم و استدلال می کنیم که متغیر جدید می تواند برای توضیح و پیش بینی بازار بیت کوین استفاده شود.

در این مقاله ما بازار رمزنگاری ارز و امور مالی رفتاری را با انجام تحقیقات جامع در مورد روابط پیچیده بین بازار بیت کوین و توجه سرمایه گذاران ترکیب می کنیم. به طور خاص, ما در روابط بین توجه سرمایه گذار و دو ویژگی مهم یک دارایی خاص تمرکز, به عنوان مثال, بازده و نوسانات متوجه, و شواهد تجربی بیشتر برای حمایت از توجه سرمایه گذار یک عامل غیر قابل اغماض در بازار بیت کوین است. به بهترین دانش ما, این مقاله باعث می شود کمک های زیر را به ادبیات موجود. ابتدا تست های علیت خطی گرنجر و مدل های متناظر را برای تایید روابط خطی بین بازار بیت کوین و توجه سرمایه گذاران پیاده سازی می کنیم. نتایج نشان می دهد که توجه سرمایه گذار است که قطعا علت گرنجر برای هر دو بازگشت بیت کوین و نوسانات متوجه. علاوه بر این, پاسخ ضربه از مدل ور نشان داد که شوک از توجه سرمایه گذار ممکن است برای چند هفته در بازار بیت کوین گذشته. نتایج تجربی ممکن است سرمایه گذاران را در بازار بیت کوین روشن کند تا بیشتر بر تغییرات متغیر رفتاری تمرکز کنند; دومین, مطالعات موجود به طور عمده در ارتباط خطی بین بازار بیت کوین و توجه سرمایه گذار متمرکز, عدم جامع کشف ارتباطات غیر خطی بین این دو. بنابراین تحقیقات فعلی ممکن است در توضیح روابط بین توجه سرمایه گذاران و بازار بیت کوین ناقص باشد. در این مقاله ما این شکاف بالقوه را با چهار مشخصات غیر خطی که توسط مطالعات قبلی در سایر حوزه های مالی اتخاذ شده است پر می کنیم. نتایج گواهی وجود ارتباطات غیر خطی بین توجه سرمایه گذار و بازار بیت کوین هر دو در بازگشت و متوجه نوسانات. نتایج تجربی نیز به یاد سرمایه گذاران به تمرکز هر دو در اتصالات خطی و غیر خطی در هنگام تجزیه و تحلیل بازار بیت کوین و توجه سرمایه گذار; سوم, ما چند خارج از نمونه پیش بینی بازگشت بیت کوین پیاده سازی و نوسانات متوجه بر اساس توجه سرمایه گذار, به عنوان پژوهش حاضر کمتر در زمینه درگیر شد. پیش بینی اولیه یک دوره پیش رو در مورد بازده بیت کوین نشان می دهد که مدل های پیش بینی به طور قابل توجهی از مدل معیار یعنی مدل معیار میانگین تاریخی بهتر عمل می کنند. علاوه بر این, ما انجام چند افق طولانی پیش بینی در 2 و 4 هفته به بررسی بیشتر قدرت پیش بینی توجه سرمایه گذار. نتایج نشان می دهد پشتیبانی شامل توجه سرمایه گذار در مدل های پیش بینی در مورد بازگشت بیت کوین است.

با این حال مدل های پیش بینی از میانگین تاریخی معیار در مورد نوسانات تحقق یافته برای پیش بینی های کوتاه مدت و بلند مدت بهتر عمل نمی کنند. نتایج پیش بینی های خارج از نمونه بیشتر اهمیت توجه سرمایه گذاران را در بازار بیت کوین نشان می دهد و قطعا سرمایه گذاران را راهنمایی می کند تا بازده بیت کوین را با توجه سرمایه گذار پیش بینی کنند. علاوه بر این, نتایج تجربی اضافه کردن شواهد در نمونه و خارج از نمونه تجزیه و تحلیل; چهارم, بر اساس نتایج تجربی خارج از نمونه پیش بینی برای بازگشت بیت کوین, ما ساخت چند پرتفوی ساده از جمله دارایی بیت کوین و دارایی بدون ریسک برای کشف بیشتر سودمندی توجه سرمایه گذار در مدیریت نمونه کارها بیت کوین بر اساس چارچوب تخصیص دارایی. به طور مشخص, ما عملکرد چندین مدل معیار و چندین مدل پیش بینی مقایسه, و نتایج نشان می دهد که مدل های پیش بینی گنجانیده شده با توجه سرمایه گذار قطعا بهبود نسبت شارپ. نتایج پیشنهادات مهمی را برای سرمایه گذاران فراهم می کند زیرا توجه سرمایه گذاران می تواند ارزش های اقتصادی قابل توجهی ایجاد کند.

بقیه این مقاله به شرح زیر سازماندهی شده است. بخش 2 به طور خلاصه ادبیات مربوط به بازار بیت کوین و توجه سرمایه گذاران را بررسی می کند. بخش 3 داده های مورد استفاده در این مقاله را معرفی می کند. نتایج تجربی برای تخمین های درون نمونه و پیش بینی های خارج از نمونه به ترتیب در بخش 4 و بخش 5 نشان داده شده است. در بخش 6 نمونه کارها را می سازیم و نتایج مربوطه در این قسمت نشان داده شده است. بخش 7 مقاله را به پایان می رساند.

بررسی ادبیات

از زمان شروع بیت کوین, محققان بازار بیت کوین دقت از دیدگاه های مختلف مورد بررسی قرار داده بود.

شعبه اول بر ارزیابی بازار بیت کوین متمرکز بود. مطالعات کمی حدس و گمان بیت کوین مورد بررسی قرار [17-20]; دیگران مورد بررسی قرار بهره وری از بازار بیت کوین. اورکوهارت از طریق داده های بازگشتی در بازار بیت کوین [21] شواهد تجربی برای استدلال در مورد بازار موثر پیدا کرد. با این حال, تحقیقات بیشتری استدلال عدم کارایی بیت کوین. مثلا گندال و همکاران. [22] و سنسوی [23] استدلال عدم کارایی در بازار بیت کوین و اشاره کرد که معاملات مشکوک ممکن است یک منبع از عدم کارایی. باریویرا [24] و چارفدین و همکاران. [25] وابستگی های طولانی مدت را در چندین ارز رمزنگاری شده از جمله بیت کوین کشف کرد. ارمچلینگ و همکاران. [26] اشاره کرد که راندمان قیمت گذاری قیمت های نقطه ای بیت کوین پس از معرفی سلف بیت کوین افزایش یافته است. و بعد, باور و همکاران., کاپار و همکاران. و فاساس و همکاران. [27-29] شواهد تجربی در ارتباط بین نقطه بیت کوین و سلف. دیمیترووا و همکاران. [30] کارایی بازار بیت کوین را بررسی کرد و به وجود حافظه ضد ماندگار در سری بیت کوین-دلار اشاره کرد. مطالعه اخیر انجام شده توسط نیکولووا و همکاران. [31] بیشتر اشاره کرد که نوسانات در رمزنگاری ارزها سریعتر از دارایی های سنتی تغییر کرده و بسیار سریعتر از جفت فارکس است.

شعبه دوم ارتباط بین بازار بیت کوین و بازارهای دیگر را مورد بررسی قرار داد. مثلا شهزاد و همکاران. و وانگ و همکاران. [32, 33] استدلال کرد که بیت کوین و دیگر ارز رمزنگاری ممکن است به عنوان "پناهگاه امن" کالاها در بازارهای مالی جهانی عمل می کنند. باور و همکاران. [34] تجزیه و تحلیل ارتباط بین بیت کوین و دارایی های سنتی. نتایج نشان داد که بیت کوین عمدتا به عنوان ارز جایگزین یا وسیله مبادله استفاده نمی شود. بنکی و همکاران. و ولید و همکاران. [35, 36] توجه به روابط در بازارهای مختلف ارزهای دیجیتال, یعنی بازارهای بیت کوین و اتریوم. بر اساس این واقعیت از انتقال نوسانات, نویسندگان پیشنهاد استراتژی های معاملاتی ممکن. مطالعات دیگر عوامل تعیین کننده قیمت بیت کوین را از عوامل خارجی مورد تجزیه و تحلیل قرار داده اند. به عنوان مثال عوامل اقتصاد کلان و پولی و همچنین عوامل مرتبط با اوراق بهادار. با این اوصاف, این نتایج تایید پدیده دیگری که قیمت با حدس و گمان تعیین شد, عرضه یا تقاضای بیت کوین [37-40]. یک مطالعه اخیر انجام شده توسط نیگز و کالج های خود را [41] ساخته شده تحقیقات جامع در روابط بین بیت کوین و هفت عمده نرخ ارز, به عنوان مثال, یوان, پوند و هنگ کنگ, و غیره. مطالعات همچنین شواهدی از عوامل بنیادی میکرو یا کلان را نشان می دهد که بر قیمت بیت کوین تاثیر می گذارد. مثلا, نوس [42] پیشنهاد کرد که جذابیت سرمایه گذاری نقش برجسته ای در شکل گیری قیمت بیت کوین بود, در حالی که محققان دیگر [3, 34, 43, 44] استدلال بازار سهام, نرخ ارز, طلا, نفت, عدم قطعیت سیاست اقتصادی (اپو), و شاخص خطر جغرافیای سیاسی, و غیره.

شعبه سوم ممکن است به عنوان پیش بینی بازار بیت کوین تعمیم یابد. بر اساس این واقعیت که بازار بیت کوین به یک بازار مالی رایج تبدیل شد محققان همچنین در مورد قابل پیش بینی بودن بازار بیت کوین تحقیق کردند. با وجود اورکوهارت [21] استدلال بهره وری فرم ضعیف, مطالعات متعدد شواهد تجربی در پیش بینی بازگشت بیت کوین از جنبه های مختلف پیدا شده است, به عنوان مثال, حجم معاملات, نرخ ارز, نرخ معدن, درامد, و همچنین چندین شاخص بازار [45-54], و غیره. بر اساس خواص حافظه طولانی متغیر با زمان در بازار بیت کوین, باریویرا و همکاران. [55] پیش بینی نوسانات بیت کوین را بررسی کرد. به تازگی, گارس ارما-مدینه و همکاران. [56] و گارسیا ارما-مدینه و همکاران. [57] ارزش کاربرد قابل توجهی از انتروپی انتقال در بازار برای رمزنگاری ارزها را مطرح کرد.

مالی رفتار به سرعت در سال های اخیر توسعه یافته و اهمیت سرمایه گذار فردی نسبت به بازارهای مالی نشان داد [58, 59]. مثلا هان و همکاران. یاو و همکاران., کو و همکاران. و لی و همکاران. [60-63] اهمیت توجه سرمایه گذاران در بازارهای کالا را در جنبه های خطی و غیر خطی ثابت کرد. چن و همکاران. و ژانگ و همکاران. [64, 65] اضافه شواهد تجربی از توجه سرمایه گذار به بازارهای مالی بین المللی. ارتباط بین توجه سرمایه گذاران و نوسانات نیز توسط محققان متمرکز شد. مثلا اودرینو و همکاران. [59] با اشاره به اهمیت توجه سرمایه گذار برای نوسانات و استدلال کرد که پس از ترکیب توجه سرمایه گذار, دقت و صحت پیش بینی نوسانات قابل توجهی در طول دوره خارج از نمونه بهبود یافته. حوزه دانشگاهی همچنین بر اثرات سرریز توجه سرمایه گذاران به بازارهای مالی متمرکز بود. مثلا وو و همکاران. [66] سرریز توجه سرمایه گذاران در بازار فارکس تایید, و یین ارز ال. [67] اثرات از بازار نفت به بازار سهام تایید, و غیره.

اخیرا ثابت شد که توجه سرمایه گذاران عامل مهمی در توضیح و پیش بینی بازده و نوسانات در بازارهای ارزهای دیجیتال است [3, 68-70]. دستگیر و همکاران یک رابطه علی دو جهته با توجه به توجه سرمایه گذاران و بازده بیت کوین پیدا کردند. [71]. کارالویسیوس و همکاران. و گارسیا و همکاران. [72, 73] پیشنهاد کرد که با توجه به حجم جستجو قطعا افزایش قدرت پیش بینی بیت کوین در کوتاه مدت. توییتر توسط مطالعات متعددی برای اندازه گیری توجه سرمایه گذاران مورد استفاده قرار گرفت. مثلا شن و همکاران., فیلیپاس و همکاران. و چوی [69, 74, 75] استدلال کرد که توییتر قطعا تغییرات بازار بیت کوین در چند دیدگاه توضیح داد, به عنوان مثال, برگشت, نوسانات و نقدینگی. مشابه با مطالعات دیگر, داده های فرکانس بالا نیز نگران بود. مثلا گو ارگگان و همکاران. [76] روابط قابل توجهی بین احساسات سرمایه گذار و بازده بیت کوین پیدا شده است. به تازگی, ایبیکونله و همکاران. [70] روابط بین توجه سرمایه گذار و کشف قیمت در بازارهای ارزهای رمزنگاری شده را بررسی کرد. علاوه بر توییتر و روند گوگل, محققان نیز متغیرهای جایگزین برای اندازه گیری توجه سرمایه گذار پیدا کرده بود. صباح [77] کشف کرد که می توان از تعداد مکانهای جدید برای نشان دادن توجه سرمایه گذار استفاده کرد و اهمیت متغیر جدید در برابر نوسانات را استدلال کرد.